苹果消费韧性有望增强 期价波动率或将提升

一、期货行情回顾

苹果期货主力10合约三季度呈现窄幅震荡走势，轴心主要围绕8800一线。三季度苹果市场影响因素较为平和，市场突出矛盾有限，整体价格在8300-9300区间运行。

进入7月份，新果套袋进入尾声，初产预估迎来兑现，市场调研反馈减产幅度并未超过前期预估，多头情绪缓和，期价上行表现乏力，在9300附近表现有压力，同时宏观情绪的弱势打压下，苹果期价在7月上旬呈现相对回落态势。随着新果产量预期波动较为平缓，市场关注点转向现货市场波动，包括旧季红富士苹果的消费表现以及早熟苹果的上市情况。

随着夏季时令水果的上市，苹果消费进入淡季，旧季苹果价格表现承压给市场带来一定的压力，不过早熟苹果高开且消费表现良好，也给市场带来了支撑，苹果期价在7月中旬-8月底呈现先抑后扬走势，中秋节备货情绪拉长了早熟苹果价格高位运行的时间，相应地也拉长了对于苹果期价地支撑，8月整体期价呈现震荡偏强波动，不过随着中秋节备货结束以及早熟苹果上量增加，早熟苹果价格就出现了快速下滑，苹果期价也跟随快速回落修正，9月初期价出现了明显地跌幅，期价再度回到8800地轴心附近。

二、现货市场总结

三季度苹果现货价格相对稳定。苹果现货市场主要聚焦于山东库存富士以及早熟苹果。三季度山东库存富士的价格呈现先抑后扬走势，7月消费淡季的施压下，整体价格呈现回落态势，8月随着低价货源的销售结束，好货主导市场，叠加中秋备货以及早熟苹果价格高位运行的支撑，整体价格小幅抬升。

卓创资讯的信息显示，截至9月2日山东栖霞80以上一二级纸袋富士报价为3.8元/斤，较7月初的3.65元/斤上涨0.15元/斤，较8月初的3.6元/斤上涨0.2元/斤。

三、季节性分析

苹果作为农产品而言，农作物特有的生长周期使其具备显著性的季节性的变化，而季节性变化是商品价格的特性之一，在供应淡季或者需求旺季使得价格上涨的概率较大，而在供应过剩或者需求淡季时价格呈现下跌的趋势。

苹果作为市场消费的非必需品，其受到其他种类水果的相关性以及不同上市期的影响也颇为重要，此外，水果之间的价格存在季节性的规律，相同之处是均受到节假日的影响颇为显著，不同之处是在各类水果品种的生长情况不同，进而导致上市集中期的不同，从而影响水果之间的价格走势。

四、观点总结及操作建议

供应端：市场焦点在于收获兑现情况。四季度新果将收获上市，由于三季度产区天气变化温和，加重了预期差在收获期的反映力度。9-10月份是新果的产量以及优果率预期差反映最为激烈的时期，期间价格波动率预期将会有所提升，11-12月进入收获后期，市场预期将逐步趋于稳定，价格波动率预期将再度回归平缓。

消费端：市场焦点在于消费韧性。三季度消费表现为中位稳定，整体水果供应增量不及预期以及早熟苹果前期高位运行，为其消费提供了相对支撑，反映出苹果消费的韧性。四季度来看，水果指数价格季节性回升预期仍在，给苹果价格带来一定支撑，此外柑橘类水果产量存在不利干扰的情况下，或增强苹果的消费韧性。

综合来看，四季度是苹果市场影响因素变化较为激烈的时间段，期价的波动率预期将明显提升，前半段焦点在于供应端兑现情况，后半年焦点在于消费韧性是否延续。基于套袋调研减产与早熟苹果高开的情况来看，目前对于晚熟苹果维持高开预期，高开之后的表现以及高位运行的持续时间，则主要取决于产量、优果率兑现情况以及后期的消费韧性，对于苹果现货价格维持高开-稳定-下滑-缓和的路径预期。

基于现货价格判断，对于苹果01合约整体维持先扬后抑的判断，预期运行区间8350-9450，操作方面，我们建议贸易企业关注区间下沿的买入套保机会，投资者关注区间下沿的做多机会。

（来源：方正中期期货）