沥青：需求未有好转 基本面预期偏弱

沥青主力合约走势

上周沥青大幅走弱，一方面原油急跌带动沥青成本下移，另一方面，终端需求不温不火，下游观望情绪加重，炼厂价格下调为主。

指标运行情况

成本：随着此次避险情绪引发了流动性收紧以及原油供需结构预期调整，油价运行区间整体下移，短期宏观风险事件的演变将决定油价下方空间，但国内需求预计仍将继续贡献增量，金融风险尚可控的情况下，油价下方支撑将愈加明晰，油价下方空间或有限。

供给：截至3月17日当周，国内沥青厂装置总开工率为37.43%，较上周减少1.08%。预计截至3月22日当周国内炼厂开工将环比增加3.67%至41.10%。上周全国沥青产量49.9万吨，环比-1.3%。据数据，2月中国沥青产量196吨，3月国内沥青产量预计为260.1万吨，环比增加63.9万吨。从利润角度而言，当前炼厂理论利润有所修复，炼厂产量有增加预期，对沥青供应影响偏利空。沥青原料问题方面，虽然4-5月份沥青原料暂未有短缺情况，但替代原料沥青收率较稀释沥青偏低，以及稀释沥青贴水增加，原料问题对沥青供应影响仍偏利多。

需求：经测算，上周沥青刚需环比增加1.26%，刚需和投机需求环比减少0.39%。终端需求不温不火，市场交投气氛一般，下游需求恢复依然较为缓慢，炼厂出货多去往社会库，终端需求仍有待释放。

库存：截至3月10日当周，国内炼厂库存率环比-0.38%至33.06%，社会库存率则环比+1.53%至27.11%。 

主要观点

受利润驱动沥青产量或将增加，但受稀释沥青原料成本抬升以及供应有限的影响，近期沥青供应增速有所放缓，部分炼厂延后沥青开工计划，沥青排产预计不及预期。需求方面，资金因素持续影响下游开工进程，终端需求依然不温不火，需求恢复依然较慢。整体而言，供强需弱格局下，沥青基本面预期偏弱。随着前期成本端大幅走弱，沥青裂解价差已经涨至相对高位，后期需求释放滞后则沥青裂解价差有高位回落预期。单边方向上，沥青短期预计仍将跟随成本运行，随着油价下方空间收窄，沥青短期或呈探底反弹走势。

3.20-3.24策略

单边震荡思路为主，06合约参考3550-3750元/吨运行区间；套利方面关注逢高做空裂解价差的机会。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。