尿素：低端货源成交增加明显 但库存数据增加限制盘面走强空间

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1810(20)，基差19(17)；山东市场主流价1790(0)，基差-1(-3)；山西市场主流价1790(50)，基差-1(47)；河北市场主流价1820(0)，基差29(-3)；江苏市场主流价1820(0)，基差29(-3)；

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：1.供应方面，尿素日均产量在9月份大幅增加，且新增产能投产和检修企业的复产推动日产量达到近三年最高。尽管国庆期间检修企业较少，预计尿素日产量将保持在较高水平。然而，山西秋冬季环保政策尚未明确，如果政策出台并严格执行，可能在未来减少尿素产量，导致供给收紧。因此，短期内尿素供应预计充足，价格压力较小，但需要关注环保政策的变化对产能的潜在影响。尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%。尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。；2.需求端看，尿素需求跟进较为缓慢。复合肥方面，随着基层用肥时间临近，预计下旬需求可能有所改善，但短期内复合肥产能运行率变动有限，波动收窄。胶合板行业受局部台风和雨水天气影响，开工率较低，对尿素的需求也较为有限。农业需求方面，华东、华北部分地区的农需推迟，商家备货依然谨慎，短期内难以提供有力支撑；3.原料端看，天然气价格整体呈整理状态，随着价格下行，气头装置的成本压力增加。煤炭方面，无烟块煤市场需求以刚需为主，供应端有收缩预期，这对煤价形成一定支撑。虽然终端市场尚未明显好转，但预计无烟块煤市场价格将维持偏强小幅调整。综合来看，原料价格稳中有升，给尿素价格提供了一定的支撑。。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场观望情绪浓厚；2.根据隆众的统计口径，九月以来，国内化工煤市场呈现稳中偏强走势。总结其原因：一、随着水泥错峰停产陆续结束，非电行业有提产预期，加之9月以来沿海日耗持续高位运行，电企库存延续去化，下游整体对煤炭的询货需求也有些许改善。二、前期市场预期偏弱，加之发运持续倒挂，因此除有资源优势的大企业维持发运外，中小贸易商集港意愿低迷，港口现货供应处于偏低水平。三、受民用冬储需求和部分工业需求小幅释放影响，9月以来产地煤炭市场也开始走强，发运成本继续对港口价格形成支撑。后市来看，进口煤相比内贸煤具有价格优势，国内终端对进口煤的询货热度仍然不减，预计后期进口量将继续维持高位；库存方面，火电厂库存维持高位，短期内不具备大量囤煤的可能，少量刚需也无法拉动煤价强势反弹，而电厂也不具备大量需求释放的可能。即使受需求拉动，煤价上涨持续时间也非常短，涨幅也不会太大，属于波动式反弹。非电方面，水泥行业整体需求恢复不及预期，局部停工项目增多且新旧项目衔接不紧凑，下游需求不及往年且降幅较前期有所扩大。化工行业节前少量提库后拉运仍维持常态，难以对市场形成支撑。

【策略】

临近节假日，单边短期建议观望为主，短期支撑位暂时给到[1720,1740]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

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