棉花季报：新棉逐步开秤上市，棉花延续调整走势
供给：USDA9月，26/27年度，同比上月来看，全球棉花产量减少7万吨至2554万吨。
需求：USDA9月，26/27年度，同比上月来看，全球消费保持不变，为2676万吨。
库存：据Mysteel调研显示，截止至9月24日，进口棉主要港口库存周环比增长0.35%，总库存59.6万吨，其中，山东地区青岛港港口50.2万吨，同比增加103%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约5.30万吨，其他港口库存约4.10万吨。本周市场出货稳定，库存小幅增长。
现货：截至9月24日，国内3128B皮棉均价17519元/吨，周环比下跌0.01%。本周新旧棉交替阶段市场心态偏谨慎。南北疆机采棉陆续转入实地收购阶段，开秤价多在7.1-7.4元/公斤区间震荡，本周中央储备棉轮出节奏平稳，每日成交率较上周微幅走弱，截至目前累计成交突破35.2万吨，轮出库存储备棉成交均价呈缓步下探态势。下游纺织运行趋稳，但终端品牌商秋冬新款订单成交进度放缓，原料采购整体以随用随买、补充短期敞口为主。后续重点关注新花长上市情况、放储量成交情况以及下游需求变化。
观点：
美棉端当前收获仍处于早期阶段，采收区域主要集中在德州南部产区。作物优良率较前期小幅回落，但德州新棉初期公检样本反映出棉花内在质量表现尚可。随着美国新棉陆续采摘上市，季节性供给增量逐步释放，对外盘棉价或形成压制。
国内方面，新棉正逐步进入集中上市窗口期，新棉供应放量预期之下，产业端套保避险意愿较强，给郑棉盘面带来上方压力。与此同时，市场围绕新疆产区减产的交易热度有所抬升，叠加籽棉收购价格也难跌，为棉价底部形成有力支撑。下游纺织环节呈现旺季不旺格局，纺企新增订单落地情况不及市场前期预期，成品库存持续累积。纺纱企业原料采购策略整体偏谨慎，多采取随用随买、按需补库的操作，但终端刚需并未完全消失，仍对棉价形成托底。
综合内外盘供需博弈来看，上方新棉供应与套保压力、下方减产预期及籽棉成本支撑相互对冲，短期国内棉价大概率维持区间震荡走势。
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