多单冲高减持 玉米主力合约上方压力2700-2750

重点概述

宏观逻辑，原油居高不下，全球通胀预期不减。

产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注玉米建库(渠道及数量)及稻谷去库情况。

供求逻辑，11月新粮上量高峰来临之际，新冠疫情扰动，特别是黑龙江疫情影响东北外调量，短期供需错配，企业库存水平偏低，阶段性供求偏紧。待新粮流通恢复顺畅，上量高峰的供给压力仍将有所体现。持续关注国内多地新冠疫情反复，对物流以及企业采购心态的影响。

操作上，多单冲高减持，等待供给压力兑现后的买入机会，2201合约上方压力2700-2750。

玉米多空逻辑

利多因素：

1.全球通胀担忧升温，农产品强势不改

2. 种植、物流成本，支撑玉米底部空间

21/22年度受地租、农资、化肥等价格上涨，玉米种植成本较上年大幅增加，按照潮粮价格1800元/吨折干价大概在2300元/吨，加上烘干、出库等费用在2400-2450元/吨，烘干及物流运输成本抬升，进一步支撑现货运行底部区间。

3. 华北减产部分抵消全国增产预期

华北产区因降水影响预计产量减少1000-1500万吨，此前全国预期增产1500-2000万吨，华北减产将抵消全国增产预期，全年供求仍将维持紧平衡。

4. 小麦价格持续走高，替代谷物价差回归

自商务部发文以来家庭囤货凸显，面粉成为囤货的主要对象。面粉企业小麦库存降低，到处寻求粮源，有库存的经销商拒不出货，制粉厂不得不提高小麦收购价以吸量，近日小麦持续上涨至1.37-1.38元/斤左右。

5. 新冠疫情扰动，短期供需错配

国内多地新冠疫情抬头，尤其黑龙江疫情严重，影响东北粮源外运速度，市场可流通粮源偏少，华北企业库存水平偏低，纷纷上调收购价吸引上量，支撑玉米价格短期走强。

利空因素：

1. 季节性供给压力悬而未决

因疫情等因素导致的短期供需错配并不改变总得供需格局，待供给恢复顺畅，预计新作上量压力仍将有所体现。

2. 进口玉米持续投放

国家持续投放进口玉米，截止11月05日中储粮共投放进口玉米逾393万吨，本周成交率较前期明显回升，周二转基因专场成交73%，周五非转专场成交率29%。

3.小麦拍卖重启

风险提示

1.小麦稻谷等替代规模;

2.玉米及替代品进口节奏;

3.新作玉米收获进度。