库存高位+消费驱动不足 液化石油气弱势震荡

行情复盘

9月29日,液化石油气期货主力合约收涨0.12%至4954元。

主力持仓

9月29日,液化石油气期货主力合约持仓呈现多增空减局面。

背景分析

在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下,虽然原油供需基本面目前并未逆转,但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。

风险提示

原油价格大幅下跌;天然气价格大幅回落;中东与北美出口超预期;国内炼厂产量超预期;燃烧消费不及预期;PDH装置投产不及预期;化工装置利润与开工进一步下滑。

研报正文

市场要闻与重要数据:

1、主力炼厂挂牌价格:炼销广州,5248(-100);炼销茂名,5200(-200);武汉石化,5470(0);长岭炼化,5700(0);金陵炼厂,5460(-50);镇海炼化,5900(0);济南炼厂,6100(0)。数据来源:卓创资讯

库存高位+消费驱动不足 液化石油气弱势震荡

2、9月28日,2022年11月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷618美元/吨,丁烷588美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4838元/吨,丁烷到货成本为4603元/吨。

3、9月28日,2022年11月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷626美元/吨,丁烷596美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4900元/吨,丁烷到货成本为4666元/吨。

4、德国能源巨头Uniper在威廉港的浮动液化天然气(LNG)进口终端或将于年内投入使用。该港是德国天然水深最深的港口和德国最大的石油转运港。

据报道,Uniper首席商务官NiekDenHollander在液化天然气生产者-消费者会议上作出上述表态。他说,该终端将在2022-23年冬季启动,但“仍有可能在今年开始”。

该终端天然气的年运量为75亿立方米,占德国需求的8.5%。Hollander说,公司正在采取措施签订合同以满足产能扩张,并参与了“许多全球关系”以应对这一挑战。

市场分析:目前原油市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响,而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下,虽然原油供需基本面目前并未逆转,但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。

站在中期的视角,我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下,原油平衡表可能在冬季进一步收紧,价格有潜在上行风险。

近两日油价有触底反弹的迹象,但风险仍未完全退散,需要保持谨慎。从LPG自身基本面来看,短期市场压制因素较多。

一方面,海外基本面偏弱,尤其美国出现超季节性累库,压制外盘价格。本周沙特阿美公司10月CP公布,丙丁烷均如期下调。丙烷为590美元/吨,较上月下调60美元/吨;丁烷560美元/吨,较上月下调70美元/吨。

进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长,目前华东码头库存已到达绝对高位,与此同时消费端驱动不足,因此市场短期承压。但往前看,需求存在边际改善的预期,一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长,天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。

另一方面,由于原料成本大幅回落,PDH利润近日出现一定改善的迹象,预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升,进而提振丙烷需求。

目前液化气基本面仍相对偏弱,但我们认为利空已集中兑现,可关注未来需求的改善情况,寻找逢低多PG的机会。

策略:市场短期承压,建议观望为主;中期关注逢低多PG主力合约的机会。

风险:原油价格大幅下跌;天然气价格大幅回落;中东与北美出口超预期;国内炼厂产量超预期;燃烧消费不及预期;PDH装置投产不及预期;化工装置利润与开工进一步下滑。

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关联品种: 液化石油气 所属公司:华泰期货
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