橡胶后期供需逐步承压 预计价格低位震荡

昨日橡胶继续下跌，RU2301合约收于12830元/吨。节前一周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.74%，较上周走低1.78个百分点，较去年同期提升3.79个百分点。节前一周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.93%，较上周走低0.32个百分点，较去年同期提升12.47个百分点。

节前一周青岛地区天然橡胶总库存44.84万吨，较上周增1.21万吨，增幅2.77%；其中保税区内库存12.3万吨，较上周微增0.57万吨，增幅4.86%；一般贸易库存32.54万吨，较上周增0.64 万吨，增幅2.01%。

本期入库大于出库，保税与一般贸易库存均继续增长，前者增幅较大。供应方面，四季度天胶产量将维持增长态势，拉尼娜大概率会存在，不过强度将会比今年前两次减弱，对总产量影响有限，仅会对供应端的生产节奏产生一定的扰动。

其次，由于前三季度非标套利机会一直存在，正套现货端的采购行为会带来未来的进口量增量预期，且欧美需求下滑中国可能获得更多的进口压力，因此四季度天胶进口量预计维持高位。

需求方面，国内在疫情管控政策下，对轮胎需求会形成持续压制，叠加轮胎企业库存高企，预计内需增长亮点不足，总体或维持平稳的状态。

出口方面，在海外持续激进加息的影响下，需求已经开始实质性大幅收缩，后续国内轮胎出口需求也存在回落风险。此外，目前来看，浓缩乳胶和全乳胶收购价差比较接近，理论上会刺激全乳胶的产出量更多的增长。

如果这种状态延续，就会对全乳胶的交割品减少预期产生根本上的修正。另外，随着非标基差大幅扩大，也会带来非标套利和套保的介入。

综合来看，四季度天胶供需逐步承压，市场对于国内后期交割品减少的担忧情绪放缓后，在现实需求偏弱下，预计价格维持低位震荡走势。