11月10日：沪镍盘整多日后 主力关注 200000 压力

【现货】11月9日SMM1#电解镍均价报197100元/吨，环比+3200元/吨。金川镍均价报198000元/吨，环比+3050元/吨；基差4900元/吨，环比-750元/吨。进口镍均价报196250元/吨，环比+3500元/吨；基差3150元/吨，环比-300元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.1%，同比增长6.2%；预计11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。据SMM，10月中国三元前驱体产量为91,143吨，环比增加3%，同比增加58%。据Mysteel，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%。

【库存】11月4日SMM纯镍六地社会库存7298吨，周环比增加248吨。SHFE电解镍库存3059吨，周环比减少498吨。LME库存51408吨，周环比减少1476吨。

【逻辑】二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽车消费带动硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，进口镍现货消耗，升水小幅反弹。产业链整体供需双弱，宏观预期回暖，盘整多日后，关注能否突破200000元/吨关口。

【操作建议】主力关注200000一线压力。

【短期观点】中性。

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