澳洲巴西发运相对平稳 铁矿石需求持续低位

逻辑：近期铁矿石高位宽幅震荡，远月受印度下调关税以及疫情政策趋严产生消极影响，1-5价差短期快速走扩。近月受现实层面压力抑制，钢厂利润并未出现预期的不断回升，反而受原材料端价格不断走强吞噬，终端需求季节性回落因素影响开始显现，铁矿石易跌难涨。

供应方面：全球铁矿石发运量回升至中位偏高水平，澳巴发运此消彼长但整体稳定，到港量中位偏低，供应端稳定性尚可。(11月14日-11月20日)Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2667.3万吨，环比增加308.6万吨。澳洲发运量1889.8万吨，环比增加165.0万吨，其中澳洲发往中国的量1552.5万吨，环比减少2.6万吨。巴西发运量777.5万吨，环比增加143.7万吨。全球铁矿石发运总量3062.9万吨，环比增加242.0万吨。(11月14日-11月20日)中国47港到港总量2431.9万吨，环比减少220.7万吨;中国45港到港总量2293.3万吨，环比减少265.6万吨;北方六港到港总量为973.6万吨，环比减少450.1万吨。

需求方面：钢厂盈利率未持续回升，铁水产量未出现预期止跌回升仍延续下滑趋势，需求端预期边际走弱。(11月25日)Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%，同比去年增加7.38%;高炉炼铁产能利用率82.52%，环比下降0.84%，同比增加7.29%;钢厂盈利率22.51%，环比下降1.30%，同比下降35.50%;日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨，同比增加20.89万吨。

库存方面：需求预期回升证伪，港口库存持续累积，供需趋于宽松的总趋势不变。(11月25日)Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13484.64，环比增165.60;日均疏港量283.84降8.78。分量方面，澳矿6081.05增5.6，巴西矿4844.00增106.84;贸易矿8063.15增164.73，球团556.54降11.85，精粉1046.29降20.57，块矿2146.99增57.95，粗粉9734.82增140.07;在港船舶数101条降3条。(单位：万吨)Mysteel统计全国47个港口进口铁矿石库存总量14227.64万吨，环比增181.60万吨，47港日均疏港量296.24万吨，环比降7.98万吨。

观点：短期铁矿石需求持续低位，供应端整体平稳，其中澳洲巴西发运相对平稳，国产矿维持偏弱态势，随着印度关税下调非主流矿供应有望回升。现实层面压力持续增加，上行缺乏较强的产业驱动和利润分配空间。

后期关注/风险因素：疫情防控政策、主流矿山发运、钢厂复产速率。