需求复苏逻辑主导 短期油脂延续区间运行

行情复盘

2月20日,豆油期货主力合约收涨0.86%至8908元/吨。

主力持仓

据统计豆油期货主力持仓呈现多空双增局面。

背景分析

根据调查情况显示,第7周(2月11日至2月17日)111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨,开机率为57.2%。预计第8周国内油厂开机率继续下降,下周部分市场因油厂断豆停机;以及豆粕库存偏高,短期降低开机率。

风险提示

1.东南亚棕油产量,斋月节前备货需求。2、阿根廷大豆产区天气。4、大豆到港进度。

研报正文

行情回顾:

马棕油产量微增,出口大幅增加,提振马盘,美豆因天气炒作题材缺乏呈现震荡走势,国内油脂震荡上行,豆粕震荡。

一、基本面跟踪

(1)外盘供需:巴西中部和北部零星阵雨持续,大豆收割仍滞后。南里奥格兰德州将变得更为干燥,但北部偏远地区将在本周继续迎来阵雨。阿根廷至少在约一周时间内,天气将较为干燥,湿度匮乏仍是玉米和大豆作物所面临的不利因素。

东南亚棕油。棕榈油由于印尼政策不定,对盘面会有一定冲击,当前印尼政府计划5月前限制近400万吨的出口量企图提振棕榈油价格,但当前由于各个主要消费国的库存均表现充裕,对供给变化反应的缓冲垫较厚。而马来产地仍处于减产季,东南亚地区临近斋月备货,消费好能好转。

(2)国内供需:国内大豆到港增加,大豆库存上升,不过油厂开机率或回升至高位,油粕供应增加。据调研数据显示:根据调查情况显示,第7周(2月11日至2月17日)111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨,开机率为57.2%。预计第8周国内油厂开机率继续下降,下周部分市场因油厂断豆停机;以及豆粕库存偏高,短期降低开机率。第6周(2月4日至2月10日)大豆库存为422.05万吨,较上周减少63.12万吨,减幅13.01%,同比去年增加69.78万吨,增幅19.81%;123家油厂大豆实际压榨量为205.83万吨,开机率为59.49%。

下周部分市场油厂因断豆停机,以及豆粕库存偏高短期降低开机率。全国重点地区豆油商业库存约79.05万吨,较上次统计减少0.86万吨,降幅1.08%。全国重点地区棕榈油商业库存约98.01万吨,较上周减少4.78万吨,降幅4.65%;同比2022年第5周棕榈油商业库存增加61.5万吨,增幅168.45%。豆粕库存为60.49万吨,较上周增加16.47万吨,增幅37.41%,同比去年增加27.74万吨,增幅84.7%。

二、结论及操作建议

油脂:马棕油产量和出口下滑,尤其是对印度和中国出货量下滑,最终导致1月末马棕油库存较前月增加,市场关注点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振上。印尼生柴新政进入实施阶段,暂停部分棕榈油出口许可发放以确保国内供应,有助于马棕油出口恢复。

高频数据显示,马棕前15日产量增3.05%,出口增幅更为显著,随着印尼出口规模受限,马棕出口有望恢复快速增长。美豆供应偏紧,阿根廷大豆产量下滑,美豆期货继续交易南美天气动能在减弱。

国内,2-3月大豆到港偏少,油厂陆续停机检修开机率或下滑,豆油供应减少,棕油库存高位,需求复苏逻辑主导油脂消费预期,油厂挺粕抛油继续对豆油价格带来压制,原油整体偏弱影响生物柴油需求,预计油脂短期区间运行。

豆粕:USDA大幅下调阿根廷大豆产量至4100万吨,但下调幅度保守,仍为业内预测区间最高值,由于霜冻出现在盛夏季节不同寻常,阿根廷大豆产区天气变化继续影响产量预期,继续向下调整可能性仍然较大,但市场并不担心会缺乏南美大豆,因为巴西大豆产量将创纪录,会部分抵消阿根廷大豆减产。美豆压榨量不及预期,但目前出口需求向好。

国内大豆到港下滑,油厂周度压榨量回升至200万吨高位,豆粕产量迎来增长,市场成交回暖但毕竟节后是饲料消费淡季,连粕在美豆成本驱动、进口大豆到港近紧远松支撑下短期或偏震荡,但注意中期偏弱预期。

豆二:阿根廷大豆产量调减至4100万吨,阿根廷大豆受天气干旱影响继续,巴西收割偏慢但大概率丰产,供应压力逐渐增加。港口大豆库存充裕,国内油厂开机率高位,进口大豆到港量短期难现增长制约港口大豆库存,油厂压榨亏损影响大豆买船,继续关注对油厂远期买船影响,预计豆二短期震荡。

三、风险因素

1.东南亚棕油产量,斋月节前备货需求。2、阿根廷大豆产区天气。4、大豆到港进度。

一、大豆及棕油国际贸易跟踪

需求复苏逻辑主导 短期油脂延续区间运行

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二、油脂油料基本面数据

需求复苏逻辑主导 短期油脂延续区间运行
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三、CFTC 非商业持仓

需求复苏逻辑主导 短期油脂延续区间运行
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关联品种: 豆油 豆粕 黄豆二号 所属公司:浙江新世纪期货

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