生猪养殖端出栏意愿增强 白糖呈现底部震荡格局

行情复盘

1月14日,生猪期货主力合约收涨1.13%至13020.0元。

持仓量变化

1月14日收盘,生猪期货持仓量:-3611手至64072手。

背景分析

应方面,从生猪出栏体重来看,据钢联数据统计,截至1月3日,当周全国生猪出栏均重为123.33kg,较上周微降0.02公斤。12月气温持续下降,南方腌腊需求增量有一定提振作用,散户大猪出栏增加。但对于规模场来说,由于生猪出栏计划增多,叠加节后市场预期不断下滑,规模场降重出栏意向增强,导致月内生猪出栏均重小幅回落。

后市展望

春节前养殖端出栏意愿增强,供应维持充裕,需求在元旦后惯性回落,猪价维持偏弱运行。盘面方面,主力合约近日出现了小幅上涨,但短期将回到基本面行情,中长期偏弱格局仍未改变。建议养殖端继续持有前期空单,谨慎投资者可卖出虚值看涨期权赚取权利金。

研报正文

生猪

核心逻辑:

1、供应方面,从生猪出栏体重来看,据钢联数据统计,截至1月3日,当周全国生猪出栏均重为123.33kg,较上周微降0.02公斤。12月气温持续下降,南方腌腊需求增量有一定提振作用,散户大猪出栏增加。但对于规模场来说,由于生猪出栏计划增多,叠加节后市场预期不断下滑,规模场降重出栏意向增强,导致月内生猪出栏均重小幅回落。

2、消费方面,以往影响猪价变动的因素主要看供给,需求偏刚性,今年以来的消费表现旺季不旺,五一、端午、中秋国庆双节的备货行情下,猪价表现偏弱势。从具体指标看,2024年全年白毛比价偏低,白条猪和毛猪的价差在4.96元/kg水平,处于过去几年来偏低的水平,与2023年的价差格局较为相似,整体波动较小,这意味着毛猪价格的变化难以延伸到终端,今年猪肉需求弹性较以往年份季节性弹性更弱,这也是猪价难以大幅上涨的原因之一。

3、综合来看,春节前养殖端出栏意愿增强,供应维持充裕,需求在元旦后惯性回落,猪价维持偏弱运行。盘面方面,主力合约近日出现了小幅上涨,但短期将回到基本面行情,中长期偏弱格局仍未改变。建议养殖端继续持有前期空单,谨慎投资者可卖出虚值看涨期权赚取权利金。

白糖

核心逻辑:

国际市场:巴西24/25榨季截止12月15日,食糖库存930.9万吨,位于近六年低位。24年巴西出口量创新高,但出口后劲不足。巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨,为2012年以来的最高值;较2023的3507.7万吨增加316.1万吨,增幅9.01%;2024年食糖出口收入为186.14亿美元,同比增加4.63%。印度政府欲提高食糖最低销售价,旱情持续,产糖前景不容乐观,利多原糖。泰国食糖产量较上一个榨季明显改善截止1月7日产糖量为209.82万吨,同比增幅17.28%。

国内方面:24/25榨季北方甜菜糖生产已接近尾声,南方甘蔗糖进入压榨高峰期,截至24年12月底,全国累计产糖440万吨,同比增121万吨。据气象部门预测,广西、广东等大部蔗区冬春降水偏少,农业干旱范围扩大,影响甘蔗生长,后期需密切关注天气变化。

当前新糖集中上市,市场供应充足。24/25榨季截至12月底,12月份食糖销售表现亮眼,产销率历史高位,25年1月份基差持续走强,截止1月10日,基差涨至68元/吨。我国对进口泰国糖浆和糖预拌粉的政策管控仍在执行期。

总的来说,原糖目前利多有限,呈现底部震荡格局,需关注北半球主产区的旱情情况,如果旱情加重,将有望突破震荡格局走强。预计食糖缺口将在二季度出现,国内当前产销两旺,一方面食糖生产“快马加鞭”,同步兑现丰产预期,另一方面,12月食糖销量“一骑绝尘”,国内库存问题不大。进口方面对泰国糖浆和糖预拌粉的口子仍“关闭”期,年前建议观望,激进投资者可买入场外98-90看涨期权。

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关联品种: 白糖 生猪 所属公司:广金期货

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