瓶片：基本面偏弱，瓶片跟涨成本

行情导读：9月16日，由于地缘问题迟迟未能得到解决，沙特与胡塞武装的冲突加剧，原油带动下游化工持续上涨，瓶片目前加工费位于历史低位，其上涨主要跟随原料成本。9月16日瓶片期货主力合约PR2611大幅上涨，截至发稿前涨幅超4%。

驱动分析：原油因地缘问题持续上涨，原料端PTA和乙二醇推动瓶片跟涨

近期，中东的冲突延续，美伊谈判方面没有进展，叠加运费高企，油价持续上涨，带动整个能化板块在负反馈的情况下走强。从瓶片的两大原料上看，虽然负反馈的力度越来越大，且上游的开工不断回归，累库预期开始兑现。但目前PTA和PX的整体估值水平并不高，并且对于PX而言，目前库存水平较低，海外东北亚地区因成品油较强，挤压了芳烃的产量，在TA负荷恢复高位后预期PX平衡偏紧，产业链存在较强的预期差，在日内潜在减产的消息下，叠加目前绝对库存偏低，估值大幅走强，是瓶片上涨的主因。而乙二醇方面，低库存与弱预期交织，港口库存下降至历史低位，现货与盘面价差超过1000元，即使四季度逐渐转累库，预期港口库存因进口量偏少而持续位于低位，近月合约表现较强。

回到瓶片基本面本身，目前现货加工费处于历史低位，截至9月15日，现货加工费为196元/吨，盘面11合约加工费为735元/吨。瓶片基本面供需双弱，需求侧一方面今年瓶片出口负增长，中国瓶片7月出口量49.9万吨，同比下降13.9%，1-7月累计出口370.7万吨，同比下降3%；另一方面国内饮料产量增速下滑，7月饮料产量当月同比-5.4%，1-7月累计同比-1%。弱需求和低加工费下，瓶片大幅减产，截至目前瓶片开工率为55.7%，下降至历史低位，导致瓶片库存同样下降至低位，但与地缘冲突之初不同的是，当时是需求拉动的去库，现在是供给端主动压降库存，因此加工费上方受限，主要跟随成本波动。

展望后市：

短期地缘重新升温，原料大幅走强，加工费弱震荡。基本面来看，瓶片需求仍处于传统消费旺季，但今年整体饮料产量增速不足，且出口增长停滞。在加工费和原料缺乏的压力下，开工率下降至低位，供需双弱下，库存去化，但加工费仍然受限于需求，且后续部分检修装置即将重启，预期现货加工费低位震荡，绝对价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主，PTA方面成品油较强或将带动PX估值震荡上行，乙二醇低库存下短期近月仍有支撑。策略上，PR跟随原料节奏，但地缘反复风险较大，建议观望；PR盘面加工费在600-800区间震荡。

风险提示：中东地缘缓和，成品油表现不及预期，乙二醇港口超预期累库