沪镍下游节前补库乏力 沪锡节前高位窄幅震荡

【沪镍】

周二沪镍主力延续调整，伦镍下行至 16000 美金一线。宏观方面，纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储今年可能还会加息一次但不一定在 10 月，目前没必要进一步采取行动，将收集更多信息观察通胀走势。伊朗表示等待美国就重开霍尔木兹海峡的最新方案作出回应，特朗普此前已公开拒绝伊朗提出的 7 天方案，当前市场仍在计价海峡局势及美伊谈判前景，油价回落后市场风险偏好小幅改善，金属市场止跌企稳。

基本面来看，昨日金川镍升水降至 3700 元/吨，进口镍升水 50 元/吨，品位 10%-12%的高镍生铁出厂均价为 1043.5 元/镍点，较上一日下降 1 元/镍点。高频数据来看， 9 月 21 日-9 月 27 日，自菲律宾装货离港镍矿船 22 艘，发货量 112 万湿吨;其中 17 船发往中国，发货量 89.15 万湿吨;5 船发往印尼，发货量 22.85 万湿吨。期间，中国港口到港镍矿船 27 艘，到货量 145.22 万湿吨;其中 27 船来自菲律宾，到货量 145.22 万湿吨。印尼港口到港镍矿船 7 艘，到货量 33.02 万湿吨,全部来自菲律宾。

10 月加息预期稍有回落提振市场风偏，但对金融属性相对偏低的镍价提振力度有限;基本面上，印尼镍矿价格弱稳运行，中东硫磺现货溢价松动，镍价下行后国内精炼镍环节仍维持亏损局面，下游节前补库乏力令高升水难以维继;政策端，2027 年 RKAB 审批将于 11 月展开，市场博弈明年额度审批规模和速度以及今年四季度的增补配额情况;下游方面，国内社零增速下滑背景下不锈钢企业节前补库乏力，三元正极企业长单交付为主，电镀及合金消费表现欠佳，预计镍价短期将延续偏弱震荡。

【沪锡】

周二锡主力 SN2611 合约日内震荡偏强，夜间冲高回落，伦锡先扬后抑。现货市场：小牌对 10 月升水 500-升水 900 元/吨左右，云字头对 10 月升水 900-升水 1200 元/吨附近，云锡对 10 月升水 1200-升水 1500 元/吨左右不变。

整体来看，美联储威廉姆斯暗示不急于采取行动后美元回落，同时特朗普与多家科技企业负责人讨论人工智能发展，带动美国芯片股走强，费城半导体指数上涨 1.32%，修复锡消费预期。基本面看，下游节前备货告一段落，部分企业进入放假模式，现货采买减弱，锡锭仍有累库压力，抑制价格。但原料端的刚性约束尚存，限制下方弹性。短期锡价走势跟随宏观波动，预计节前高位窄幅震荡。