需求恢复后延 动力煤或维持震荡走势

行情回顾

现货略有回升，期货震荡。5月6日，秦皇岛港动力末煤Q5500平仓价1205元/吨（+20）。

盘面收盘价848元/吨（-12），基差357元/吨（+32），9-1月差28元/吨（-8）。

市场基本面信息

供给弹性有限，需求暂时受限。受制于产能及安全因素，煤炭供给弹性较小，原煤维持日均1200万吨的产量，短期稳定。

需求端，三月社会用电量同比增3.5%低于经济增长目标5.5%。四月进入煤炭消费淡季，且国内多地出现疫情反复的情况，需求恢复后延。

大秦铁路季节性检修，港口库存略有下降。5月6日，北方四港（不含黄骅港）煤炭库存报982万吨（-3）。大秦铁路季节性检修，港口库存重新回升后略有下降。

相关图表

逻辑观点

库存作为调节供需的缓冲地带，可以减少价格的波动幅度。后续若下游需求放量，在当前的库存水平下，价格波动压力仍较大。

根据相关文件要求，秦港现货价格做高不得超过1155元/吨，接近当前现货价格，随着该政策的落地，后续政策风险将逐步下降。

五月属于煤炭消费淡季，且需求仍受疫情抑制。疫情方面，短期仍有反复，但各地防控措施正逐渐取得成效。

接下来需要观察5月能否有效累库，否则进入6月之后，随着气温升高，将再次迎来供不应求的局面。

盘面流动性有限，短期观望。

风险因素：疫情影响需求超预期（下行风险），俄乌冲突缓和（下行风险）。