用电需求逐步回升 动力煤价格震荡运行

现货略有回升，期货震荡。

5月13日，秦皇岛港动力末煤Q5500平仓价1205元/吨（+0）。

盘面收盘价843.4元/吨（+12.2），基差361.6元/吨（-12.2）,9-1月差-15.6元/吨（+2）。

供给弹性有限，需求暂时受限。

【供给】

受制于产能及安全因素，煤炭供给弹性较小，原煤维持日均1200万吨的产量，短期稳定。

需求端，三月社会用电量同比增3.5%低于经济增长目标5.5%。

【需求】

四月进入煤炭消费淡季，且国内多地出现疫情反复的情况，需求恢复后延。

大秦铁路季节性检修，港口库存略有下降。

5月13日，北方四港（不含黄骅港）煤炭库存报994万吨（+4）。

大秦铁路季节性检修，港口库存重新回升后略有下降。

库存做为调节供需的缓冲地带，可以减少价格的波动幅度。

后续若下游需求放量，在当前的库存水平下，价格波动压力仍较大。

根据相关文件要求，秦港现货价格做高不得超过1155元/吨。

目前各地正逐步落实该政策，现货短期上涨空间有限。

但另外一方面，随着该政策的落地，后续政策风险将逐步下降，若现货价格大幅低于上限，上涨的驱动将再次发挥作用。

国内疫情预期在五月将逐步得到控制，后续用电需求将逐步回升，低库存下下跌空间有限。

盘面流动性有限，短期观望。

风险因素：疫情影响需求超预期（下行风险），俄乌冲突缓和（下行风险）