低硫供给预期逐步缓解 燃料油维持震荡运行

1、基本面：原油价格中枢持续下跌，成本端拖累燃油；俄罗斯、中东高硫燃油大量出口亚太，新加坡高硫供给充裕；中东、南亚夏季发电旺季叠加欧美炼厂进料需求旺盛，高硫整体需求维持偏强。

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3281元/吨，FU2301收盘价为3229元/吨，基差为52元，期货贴水现货。

3、库存：新加坡高低硫燃料油库存1708万桶，环比前一周减少5.16%，库存仍位于5年均值下方。

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上。

5、主力持仓：主力持仓净多，多减。

6、预期：成本端支撑走弱，但燃油旺季需求支撑基本面向好，短期燃油预计维持震荡运行为主。

FU2301：日内3190-3280区间操作。

利多：

1、中东、南亚电厂夏季处于采购高硫燃料油发电需求旺季，叠加天然气价格高位，高硫需求受到季节性和经济性双重提振。

2、新加坡高低硫价差高位回落，但高硫燃油对低硫船燃的替代性具有滞后性和高粘性。

利空：

1、主要产油国供给逐步增加，原油供给紧张有效缓解；市场对经济衰退预期判断反复，原油需求依然存在隐忧；原油供需基本面走弱拖累燃油。

2、俄罗斯高硫燃油出口西方受阻，转移出口至亚太地区的贸易量增加，短期新加坡高硫燃油市场仍面临较大压力。

3、柴油裂解价差大幅下滑，对低硫燃油调油组分的吸引力有所下滑，对低硫生产的挤出效应减弱，低硫供给预期逐步有效缓解。

当前主要逻辑和风险点

1、主要逻辑：原油成本端中枢下滑拖累燃油，高低硫燃油基本面维持边际转向，预计LU-FU价差仍有向下修复空间。

2、风险点：欧洲能源危机再度升级、俄罗斯燃油出口亚太增加。