供需环比均好转 沪锌期价震荡偏强运行

供应端：本周锌精矿加工费环比持平，进口矿盈利维持；综合冶炼利润逐渐转正；本周冶炼开工率依然保持较高水平。9月产量预计环比增加6万吨左右。

需求端：基建宏观数据较好，微观消费数据缓缓恢复；本周下游镀锌开工率明显回升，压铸依然偏弱。8月表需及供应同比均-19%。

库存：本周社会库存10.13万吨，增加0.5万吨。LME库存7.6万吨，环比减少1300吨。

价格：国内现货升水回落至600元，BACK结构维持；LME3-15价差回落；精废价差回落。

观点：本周锌价震荡，一方面产量在恢复，库存稍有累积，另一方面需求也在回暖，且有继续好转的预期。目前冶炼厂维持低利润，开工率环比将上升但同比仍然偏低；同时需求也从低位明显回升。

供需环比均好转，价格偏震荡。套利来看，沪伦比已经明显走强，未来随海外衰退，沪伦比有继续走强，甚至进口窗口打开的可能。