节后补库力度或有减弱 焦炭短期试探回落

一、月度市场跟踪

1、9月，焦炭现货经历一轮提降落地、二轮提降搁浅、以及首轮提涨开启（幅度均为100-110元/吨），目前首轮提涨尚未落地。截止9月30日，吕梁准一级焦出厂价(含税）2460，较上月降100元/吨；日照港准一级冶金焦平仓价2710，较上月降100元/吨。

2、9月焦炭01低位反弹走势，月涨13.73%收于2791。虽有海外加息压制，但基本在预期之内。国内政策偏宽松，8月宏观数据有所改善，地产虽然延续疲弱，但在“保交楼”政策下竣工端出现改善。钢厂在微利状态下生产偏刚性，铁水持续回升，最高至240。焦炭受到钢厂补库刚需及原料煤成本支撑，维持偏强走势。

3、10月钢材终端需求仍处旺季，二十大前政策端宽松，二十大后或有新的利好政策出台，在地产拖累下预计终端需求仍然维持弱复苏状态。钢厂微利，若无行政性限产，钢厂暂不具备大范围减产驱动，预计10月铁水下降空间有限，焦炭刚需仍有一定支撑。但经过节前补库，节后补库力度或有所减弱。

4、9月在下游刚需支撑下，焦企仍有盈利，提产较快；至月底，首轮提涨仍未落地，而原料煤涨价较多，部分焦企陷入亏损，并响应中焦协呼吁进行限产，但影响暂有限。二十大前因环保要求，焦炭供应仍可能受一定影响，但更多还是根据下游需求、焦企利润进行调节。

5、据钢联数据，截止9月30日，全国230家独立焦企样本焦炭产能利用率为75.83%较前一周降1.73%，较上月增1.13%；焦炭日均产量57.67万吨，环比前一周降1.01万吨，较上月增1.45万吨。

6、9月钢厂生产偏刚性，铁水日均产量持续回升。钢厂在低库存下对原料补库需求释放，但出于对终端需求的担忧，钢厂继续维持低库存运行策略，补库普遍谨慎。10月预计终端需求继续弱复苏状态，铁水下降空间有限，焦炭刚需仍有一定支撑。但经过前期连续补库，目前钢厂库存表现尚可，节后补库力度或有所减弱。

7、据钢联数据，截止9月30日，全国247家钢厂高炉开工率82.81%，环比前一周持平，较上月增2.67%；高炉炼铁产能利用率89.14%，环比前一周增0.06%，较上月增3.87%；日均铁水产量240.22万吨，环比前一周增0.18万吨，较上月增10.82万吨；钢厂盈利率51.52%，环比前一周增4.33%，较上月降10.38%。

8、9月投机需求整体较弱，港口库存持续下滑；钢厂生产偏刚性，对焦炭维持刚需采购，特别是节前两周采购力度有所加大，场内焦炭库存增加，临近月底补库力度有所减弱。焦企在前期下游补库力度不大时出现小幅累库，钢厂加大采购后，转为去库，月底小幅累库，整体库存压力不大。焦炭总库存增加。

9、截止9月30日，焦炭总库存1031.28万吨，环比前一周降6.47万吨，较上月增63.46万吨。其中，港口库存262.8万吨，环比前一周降8.7万吨，较上月降24.4万吨。

二、观点总结

9月双焦出现大幅反弹。宏观层面虽有海外加息压制，但基本在预期之内。国内政策偏宽松，8月宏观数据有所改善，地产虽然延续疲弱，但在“保交楼”政策下竣工端出现改善。产业层面，钢厂在微利状态下生产偏刚性，铁水持续回升，最高至240。

焦化厂开工也保持高位。双焦因下游库存低位，补库需求释放。同时，焦煤供给端扰动较多，主产地事故多发，安全检查趋严、范围扩大，对供应造成一定影响，加之动力煤带动配煤价格走强，炼焦煤价格偏强运行。

10月为美联储加息空档期；国内钢材终端需求仍处旺季，二十大前政策端宽松，二十大后或有新的利好政策出台，在地产拖累下预计终端需求仍然维持弱复苏状态。

钢厂微利，若无行政性限产，钢厂暂不具备大范围减产驱动，预计10月铁水下降空间有限，双焦刚需仍有一定支撑。但经过节前补库，节后补库力度或有所减弱。供给端二十大前，煤矿、焦企供应均有缩减预期。

因此二十大前做空需谨慎，盘面可能回落，但幅度或有限。关注二十大后终端需求验证的关键时期，若终端需求修复，仍可能带动盘面阶段性反弹；若终端需求不及预期，负反馈可能再度来袭。