纺织下游消费边际改善 棉花期价窄幅震荡运行

一、行情回顾

截至9月30日，美棉主力ICE12合约本月开盘价113美分/磅，最高至113.20美分/磅，最低至85美分/磅，报收85.63美分/磅，本月累计下跌27.66美分（或-24.42%）。

截至9月30日，郑棉主力CF2301合约本月开盘价14980元/吨，最高至15080元/吨，最低13195元/吨，报收13420元/吨，本月累计下跌1595元（或-10.62%）。

USDA9月全球供需报告调增2022/23年度全球棉花产量，调减棉花消费，全球棉花期末库存增加。其中大幅调增美棉产量，由8月的273.7万吨上调至301.2万吨，这大超市场预期，对棉价利空明显。

同时，新年度美棉收割正常，目前美棉仍在销售淡季，都令美棉承压。国内棉花旧作高库存，下游消费虽边际改善，但整体订单不足。疆棉初上市，价格大幅低于去年，棉农惜售，而轧花厂受资金及期价下跌影响，收购谨慎。

二、基本面

USDA9月全球棉花供需预测数据显示：2022/23年度全球棉花产量2578.9万吨，较上月调增31.2万吨；消费2582.8万吨，较上月调减10万吨；期末库存量1845.3万吨，较上月调减25.6万吨。全球棉花供增消减，库存上升，且美棉调增力度较大，对棉价利空明显。

2022/23年度美棉已开始收割，截至9月26日收割进度15%，五年均值14%，美棉目前收割进度维持正常水平。而优良率方面，目前仍维持在近几年的历史最低位置。美棉目前处在销售淡季，周度出口数据整体表现欠佳。

国内棉花商业库存8月环比走低，且略有加速，但仍处于近几年高位。下游纱布产成品库存处于历史高位，但受到金九银十旺季拉动，下游销售启动，库存开始下降。内纱价格持续低于外纱，国内棉纱进口数量持续减少，内纱挤出外纱的市场效应仍将持续，这将有利于国内棉花消费。

三、行情前瞻

美棉80美分/磅一线估值合理，但反弹仍需等待销售旺季到来。国内棉企对于新棉收购谨慎，但陈棉价格偏高，且资源多数掌握在大型国企，短期现货大幅降价并不现实。

金九银十旺季已引发纺织下游的消费边际改善，传导至原料端只是时间问题。

策略建议：CF2301合约前低附近尝试多单。

风险提示：美联储加息超预期，棉花调控政策，籽棉价格下调。