基差回落 库存小幅回升 但镍豆自溶经济线为镍价筑底 沪镍区间震荡

【现货】11月7日SMM1#电解镍均价报194150元/吨，环比-1200元/吨。金川镍均价报195250元/吨，环比-1200元/吨；基差5750元/吨，环比持平。进口镍均价报192900元/吨，环比-1300元/吨；基差3400元/吨，环比-100元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，预计10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。SMM预计10月中国三元前驱体产量为9.19万吨，环比增加3.93%，同比增加59.58%。据Mysteel，10月国内41家不锈钢厂300系粗钢排产155.23万吨，预计环比增2.6%。

【库存】11月4日SMM纯镍六地社会库存7298吨，周环比增加248吨。SHFE电解镍库存3059吨，周环比减少498吨。LME库存51408吨，周环比减少1476吨。

【逻辑】俄镍进口到货，下游需求受高价抑制，基差回落，库存小幅累积，上方空间受限。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽车消费带动硫酸镍坚挺上涨，镍豆自溶经济线为镍价筑底。临近交割，持仓仍在高位。短期虽然供需面有些许走弱，但宏观预期回暖，镍价波动恐加剧，建议看短做短。

【操作建议】暂观望或轻仓区间操作，主力参考180000~200000元/吨。

【短期观点】中性。

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