国内库存问题并未得到解决 白糖内在缺乏上涨动力

【策略摘要】

目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

【核心观点】

市场分析：昨日郑糖主力合约SR2305收盘下跌36元/吨，报5882元/吨。广西新糖报价持平，报5800元/吨，期现基差-100元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日持平;有效预报数量1932张，较上个交易日减少321张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨1.59%，报21.7美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6583元/吨，泰国进口折算成本为6634元/吨。

原糖期货周四反弹，近期市场正在交易印度2022/23榨季糖产量预估下调至3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口，短线原糖价格已处于技术性超买状态。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面，短线郑糖继续跟随外盘走高，现货报价上调，不过高价下中下游采购意愿不强，整体成交一般。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

观点：短线震荡上涨、中长期区间震荡。

关注：原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况。

【市场消息】

1、2022/23榨季截至1月31日，印度食糖产量为1935万吨，较去年同期的1871万吨提高64万吨。尚在压榨糖厂516家，高于去年同期的509家;当前已有4家糖厂停止压榨作业，去年同期为1家。

2、巴西在2023年1月(22个工作日)出口了211.9万吨糖和糖蜜，金额为9.1209亿美金。

3、巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策。这项措施将主要损害美国的乙醇行业，巴西几乎所有的乙醇进口都来自美国。巴西东北部地区消费的部分乙醇由美国乙醇生产商供应。从现在开始，到今年年底，巴西进口乙醇将支付16%的关税。该报告称，到2024年，这一税率将升至18%。去年3月，巴西前总统JairBolsonaro领导的政府将乙醇进口税降为零，这是降低燃料和食品成本的其他措施的一部分。巴西和美国是全球最大的乙醇生产国和出口国。