铁矿石自身面临价格管控压力 政策风险较大

【逻辑】

昨日黑色系集体走强，铁矿石表现相对强势，钢厂复工速度较快，而终端需求复苏相对缓慢，钢厂复工提振铁矿石需求，铁矿石供需均呈现回升态势，由于钢厂利润薄弱且终端需求复苏力度较弱，整体铁矿石价格受到抑制。

供应方面：短期主流矿山发运处于淡季低发运周期，但供应低点已显，后市供应回升可期。到港量样本数据历史高点。（2月6日-2月12日）澳洲巴西19港铁矿发运总量1850.9万吨，环比减少604.0万吨。澳洲发运量1272.8万吨，环比减少662.0万吨，其中澳洲发往中国的量1141.2万吨，环比减少452.8万吨。巴西发运量578.1万吨，环比增加58.0万吨。全球铁矿石发运总量2321.9万吨，环比减少477.7万吨。（2月6日-2月12日）中国47港到港总量2926.1万吨，环比增加406.8万吨；中国45港到港总量2855.1万吨，环比增加490.0万吨；北方六港到港总量为1359.0万吨，环比增加260.7万吨。

需求方面，钢厂盈利率低位连续五周回升，铁水产量同步走高，整体回升至中位偏低水平，终端需求缓慢复苏，整体需求处于上升周期。（2月10日）247家钢厂高炉开工率78.42%，环比上周增加1.01%，同比去年增加10.23%；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比增加0.60%，同比增加8.36%；钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。

库存方面，钢厂库存显著消耗，疏港量快速回升，到港量恢复至中位偏高水平，港口库存累积速度放缓。（2月10日）全国45个港口进口铁矿库存为14010.28，环比增98.99；日均疏港量305.45增41.78。分量方面，澳矿6587.04增118.78，巴西矿4910.33增20.01；贸易矿8189.75增45.73，球团656.93增7.32，精粉1130.21增7.99，块矿2049.60降33.88，粗粉10173.54增117.56；在港船舶数116条增8条。（单位：万吨）全国47个港口进口铁矿石库存总量14697.28万吨，环比增101.99万吨，47港日均疏港量319.85万吨，环比增43.78万吨。

【观点】

当前铁矿石供应端相对偏弱，但预期后市将稳步回升，供应端支撑边际减弱，当前价格主要受需求端复工速度以及宏观层面因素影响，当前钢厂进口矿库存处于低位，存在补库预期，补库强度取决于钢厂利润上升斜率以及终端需求复苏力度，但钢厂利润低位回升缓慢，终端复工速度处于缓慢恢复阶段且低于往年同期，宏观层面稳增长政策不断出台，但地产政策落地缓慢且购房需求释放仍需进一步催化。另外，铁矿石自身面临价格管控压力，政策风险较大。

【后期关注/市场风险】

价格监管力度、主流矿山发运、钢厂补库力度、两会限产强度。