宏观氛围偏暖 聚丙烯价格存一定支撑
行情复盘
3月2日，聚丙烯期货主力合约收涨0.06%至7891元/吨。
策略提示
偏多思路。
背景分析
供应端，2月份受装置效益不佳影响，装置负荷下滑至低位，新增产能投放有所延迟，当前装置利润仍较为低迷，停车装置偏多，装置负荷预计维持低位，新增产能释放节奏也将受影响。
后市展望
聚丙烯估值偏低，在宏观氛围偏暖，供应收缩预期，以及终端需求改善预期下，聚丙烯存在一定低估值支撑。
研报正文
【内容提要】
行情回顾：
2月份，聚丙烯主力合约PP2305承压回调，春节后终端需求修复不如预期，市场交易弱现实，聚丙烯回吐前期涨幅。
后市展望：
供应端，2月份受装置效益不佳影响，装置负荷下滑至低位，新增产能投放有所延迟，当前装置利润仍较为低迷，停车装置偏多，装置负荷预计维持低位，新增产能释放节奏也将受影响。需求端，2月下游企业开工逐步提升，恢复至较高水平，但终端新增订单不佳，下游企业原料备货偏谨慎，3月在宏观氛围偏暖及终端需求季节性支撑下，终端存在修复预期，但终端订单实质改善仍有待验证。
总体而言，成本端原油区间震荡，国内煤矿安全事故将引发煤矿安全检查，煤价重心短期或有有所企稳，总体成本方向驱动不强，聚丙烯各装置路线仍亏损，聚丙烯估值偏低，在宏观氛围偏暖，供应收缩预期，以及终端需求改善预期下，聚丙烯存在一定低估值支撑。
策略建议：偏多思路。
风险提示：煤价及原油大幅下跌；宏观转弱。
1、期现货行情回顾
期货方面，2月份，聚丙烯主力合约PP2305承压回调，春节后终端需求修复不如预期，市场交易弱现实，聚丙烯回吐前期涨幅；总体原料端偏强，聚丙烯装置利润依然承压，特别是PDH装置，装置负荷下滑，供应收缩，提供低估值支撑。
现货方面，2月国内聚丙烯现货重心跟随期货下滑，终端需求修复不如预期，弱需求压制现货，下游刚需采购为主，低利润下，装置负荷下滑，供应收缩，现货流通略有缩量带来一定支撑；共聚走势弱于拉丝，两者价差缩窄在150-235元/吨。主要因为下游家电、汽车产销量不及往年。
美金市场方面，跟随国内市场波动为主，均聚拉丝货源市场主流报价区间在970-990美元/吨。
基差方面，现货偏弱，持续负基差，且现货贴水程度有所扩大。
2、供需面分析
2.1国内聚丙烯产量回落明显
2月国内装置经济性影响，PDH等装置检修，装置负荷回落至8成附近，华东三圆新线、浙江石化四线、上海石化二线等装置停车检修，总体装置检修增加，2月产量有所下滑明显。据显示，10月国内聚丙烯产量233万吨，环比下滑13.19%，同比下滑5.22%。在装置利润未明显修复下，装置负荷依然承压。
从检修来看，据显示，月内新增16家装置检修，包括茂名石化、大港石化、宁波富德、扬子石化、海天石化、锦西石化、镇海炼化、河北海伟等装置；月内约13家装置重启，包括洛阳石化、绍兴三圆老线、青海盐湖、利和知信、辽阳石化等装置，仍在停车的有18家装置。
2月聚丙烯装置装置产量因检修与降负荷损失量约35.88万吨，较1月份增加5.02万吨。由于装置利润低迷，停车装置仍较多，预计3月产量损失量仍较大。
从新增产能来看，广东石化（50万吨/年）PP装置2月22日产出合格品，近期产L5E89；海南炼化二期目前气相法PP装置（20万吨/年）产S1003，环管法PP装置（30万吨/年）产PPH-T03。
综上，聚丙烯装置利润低迷，装置检修及降负依然较多，供应端仍有收缩预期，虽然新增产能计划较多，但利润低迷，新增装置投产延迟。总体，聚丙烯供应量有收缩预期。
2.2下游企业开工修复 新订单不佳
从主要聚丙烯下游来看，2月塑编企业开工率为47%，环比提升18个百分点；BOPP企业开工率为57%，环比提升8个百分点；注塑企业开工率为46%，环比提升13个百分点。2月份虽然下游工厂开工提升，但新订单欠佳，且成品库存偏高，需求亮点不多，对高价原料仍有抵触。3月份在宏观氛围偏暖以及终端季节性转暖支撑，预计终端将有所修复，但下游工厂仍较为谨慎，终端新订单实质改善程度仍有待检验。
从塑料制品来看，2022年12月我国塑料制品产量为718.3万吨，同比下降10.5%；去年全年塑料制品总产量为7771.6万吨，同比减少4.3%。今年前两个月塑料制品产量未公布，预计塑料制品产品同比及环比仍以减少为主。
2.3进出口数据平稳
2022年12月聚丙烯进口量为28.67万吨，环比增加1.61万吨，2022年全年累计进口约293.2万吨，同比减少7.8%。出口数量为4.48万吨，环比下降0.76万吨，2022年累计出口约115.6万吨，同比下降9%。聚丙烯出口量处于较低水平，今年前两个月出口数据未公布，预计处于较低水平，海外需求走弱，预计后期出口处于较低水平。
3、利润分析
各路线装置利润不佳，PDH装置亏损最为明显。2月油制、煤制及PDH制等聚丙烯生产装置仍处于亏钱状态，其中PDH装置亏损最为严重，在海外丙烷扰动下，PDH装置亏损一度扩大至2000元/吨附近，后随着丙烷价格回落，PDH装置利润有所修复，不过仍处于较大亏损水平。
总体来看，向下传导仍不顺畅，PP生产环节利润仍不佳，供应收缩以及终端改善预期或带来一定利润支撑。
4、库存分析
截止2023年2月24日，据显示，石化企业聚丙烯库存25.355万吨，较月初下滑5.4万吨，装置负荷偏低，石化企业库存压力不大。
5、后市展望
前述分析来看，供应端，2月份受装置效益不佳影响，装置负荷下滑至低位，新增产能投放有所延迟，当前装置利润仍较为低迷，停车装置偏多，装置负荷预计维持低位，新增产能释放节奏也将受影响。
需求端，2月下游企业开工逐步提升，恢复至较高水平，但终端新增订单不佳，下游企业原料备货偏谨慎，3月在宏观氛围偏暖及终端需求季节性支撑下，终端存在修复预期，但终端订单实质改善仍有待验证。
总体而言，成本端原油区间震荡，国内煤矿安全事故将引发煤矿安全检查，煤价重心短期或有有所企稳，总体成本方向驱动不强，聚丙烯各装置路线仍亏损，聚丙烯估值偏低，在宏观氛围偏暖，供应收缩预期，以及终端需求改善预期下，聚丙烯存在一定低估值支撑。
