豆油或将呈现季节性累积趋势 豆粕供应阶段性收紧预期渐强

【油脂】

7 月马棕油产量略高于预期，出口及消费均稍超预期偏高，最终马棕油库存增加不及预期。马棕油在产量稳定且进入高产期背景下，来自中国和印度的补库需求使得出口需求激增，印尼上调生物柴油强制掺混标准，国际豆棕价差走扩，令棕油进口性价比优势突出，这将有助于缓解东南亚棕油的库存压力。

另外，黑海局势升温也给油脂市场增添变数。美国豆油制生物柴油需求持续旺盛，美豆压榨上调，美中西部天气炎热导致产量担忧再起。

国内豆油和菜油库存下降明显，棕油8-9月到港压力难减，库存虽有下滑，未来或将呈现季节性累积趋势，但油脂总库存走低，临近 9 月国内油脂消费总体提升，预计油脂短期震荡偏多，关注美豆天气、马棕油产量恢复及原油风险。

【豆粕】

USDA 月报下调美豆单产至 50.9 蒲/英亩，调低产量到42.05亿蒲，均低于市场预期，但报告是截至 8 月 1 日情况，当时土壤墒情还没出现持续改善，8 月土壤墒情已经得到明显恢复，美豆优良率回升且高于市场预期，但 USDA 警告后期炎热天气会给农业产出带来风险，市场担忧天气条件可能导致产量下降，最终定产之前天气变化仍是影响美豆期价的关键因素。

近期美豆出口明显改善，尤其在USDA 上调中国进口需求之后。国内进口大豆到港量将出现阶段性下滑，大豆供应阶段性收紧预期渐强，油厂开机计划延迟的消息进一步加剧市场供应紧张预期，预计国内豆粕震荡偏多，关注美豆天气及大豆到港进度。

【黄豆二号】

美豆产量和单产均低于市场预期，8 月天气有好转有利于作物生长，但美中西部天气炎热导致产量担忧再起。

南北美出口节奏也是市场关注焦点，巴拿马运河水位降至历史低位将增加行驶时间和燃料成本，巴西装运延迟导致大豆到港延期在市场中持续发酵。国内进口大豆供应收缩预期渐强，同时海关监查加严，进一步加剧部分油厂断豆停机状况，预计豆二震荡偏多。