下游负反馈仍然持续 短期棉花或将偏弱运行

现货：

截至 11 月 23 日，国内 3128 皮棉均价 16492 元/吨，周环比下跌 2.08%。其中新疆市场 3128B 机采棉价格 15950-16000 元/吨，手采棉价格 16150-16200 元/吨。

内地市场 3128B 新疆机采棉价格 16500-16600 元/吨，手采棉价格 16700-16800 元/吨。当前疆内新棉交售接近尾声，加工进度加快，成本固化，利润仍处于倒挂，市场情绪较为悲观，下游需求负反馈持续。

截至 11 月 23 日，港口美棉 M1-1/8 清关人民币价格报 16800 元/吨，周度下跌 2.9%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港 2023 年巴西棉 M1- 1/8 报价 16000-16100 元/吨，美金报价 91-92 美分/磅;2022 年美棉 GC31- 3-37 报价 17100-17200 元/吨，美金报价 98-99 美分/磅;2023 年澳棉 SM1- 5/32 报价 17000-17100 元/吨，美金报价 96-97 美分/磅。

本周内外棉价差收窄，叠加进口棉基差稳定，导致港口清关棉、保税棉性价比不强，进口棉基差报价及一口价资源出货都较为缓慢;棉企亏损面持续扩大，但“扛亏“经营现象较为普遍。

分析：

1、产业套保压力重重：目前国内新棉交售接近尾声，年底国内将有 500 万吨左右的新棉上市。当前花纱进口持续放量，加之近期内外棉价走势劈叉以及人民币升值使得进口利润再次走阔，预计明年一季度到港量仍然偏多。

2、新棉成本支撑弱化：新疆新棉收购成本基本固定，近期新棉双 28 对郑棉 01 合约基差已从前期 900-1000 降至 600-700，但成交依然清淡。当前新棉仓单已经开始注册，仓单数量止跌回升，但仍处于偏低水平，如果基差继续回落至 500 以内，引发仓单明显增长，则对 01 合约支撑将进一步弱化。

3、纱线端负反馈恶化：下游纱线端负反馈有进一步恶化态势，成品库存加速累积，下游工厂停机放假情况突出。考虑到年关将近，企业回款需求强烈，加之下游需求持续低迷，下游明显缺乏原料采购意愿，市场卖压或将持续，产业链负反馈或进一步恶化。

综上所述，郑棉上方套保压力重重，下游负反馈仍然持续且存在进一步恶化的风险，短期虽然近月虚实比偏高支撑盘面，但支撑力度较为有限。在下游需求出现实质性好转前，如果下游持续缺乏原料采购意愿，则产业链成品库存将难以得到有效去化。

综上所述，短期郑棉或仍将偏弱运行，后期关注棉价下跌后下游原料补库情况，盘面解套需同时配合现货销售，以达到降库目标。