棉花供应端逐渐宽松 下跌趋势尚未迎来扭转

【策略分析】

国外方面，全球消费依然黯淡，供应端预期持稳。中国签约量回落，美对中发运增加。随着美棉价格优势不再，中国签约逐步回落，美棉高位震荡走弱。

国内方面，由于加工成本与期现价格倒挂，新棉销售进度缓慢，导致轧花厂出货不积极。轧花厂累计皮棉加工量是同比偏高的，皮棉陆续入库公检。疆棉发运持续走升、外棉大量到港，进口棉、纱到港量保持高位;新棉继续上量，高频数据上看，棉花商业库存环比持续增加;新棉销售同比偏差，疆棉发运量同比持续偏低。

需求上，纺企接单不足，淡季特征深化，中间环节纱线库存积压，走货压力大，谨慎采购。织厂订单亦偏少，终端需求转弱。国内服装零售环比转弱，出口处同期最差水平，并面临宏观压力。

国内商业库存增加，新棉加工进度加快，供应端逐渐宽松，转入消费淡季，后市仍不乐观，中期下跌趋势尚未迎来扭转。

盘面来看，棉价探底反弹;随着内外棉价差缩小，抛储暂停，后市供应压力有所减弱。01 临近交割，中长线空单建议逢低做止盈操作。05 交易逻辑将转向需求端定价，等待后市波段操作机会，短线观望为主。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，CF2405，+0.27%，报 14945 元/吨，持仓+9805 手。

现货方面：

12 月 5 日，1%关税下美棉 M1-1/8 到港价-157，报 15798 元/吨;国内 3128B 皮棉均价较上一交易日+9，报 16183 元/吨;全国 32s 纯棉纱环锭纺价格 23056 元/吨，下跌 88 元/ 吨;纺纱利润为 254.7 元/吨，减少 97.9 元/吨。内外棉价差扩大 166 元/吨为 385 元/吨。

【基本面跟踪】

消息上：

巴西马托格罗索州农业经济厅(IMEA)公布的月报显示，该州 2023/24 年度棉花种植面积预期为 135.45 万公顷，较上月预测的 131.24 万公顷增加 3.21%，较上年预测的 120.29 万公顷增加 12.60%;单产预期为 4265 千克/公顷，维持此前预期不变，较上年预测的 4667 千克 /公顷减少 8.61%;产量预期为 577.72 万吨，较上月预测的 559.8 万吨增加 3.21%，较上年预测的 561.4 万吨增加 2.91%。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司 CONAB，截至 12 月 02 日，巴西棉花播种率为 0.5%，上周为 0.1%。

基本面上:

库存方面，据 Mysteel，截止 12 月 1 日，棉花商业总库存 328.18 万吨，环比上周增加 40.12 万吨。 其中，新疆地区商品棉 267.17 万吨，周环增加 37.06 万吨。内地地区商品棉 21.31 万吨，周环比减少 0.14 万吨。

截止至 11 月 30 日，进口棉花主要港口库存周环比增 8.7%，总库存 39.8 吨。

下游方面，纺企走货压力较大，刚需采购为主。截至 12 月 1 日当周，纱厂纱线库存天数 32.2 天，环比-0.6 天;开机率 65.5%，环比+0.5%;纺企棉花折存天数为 27 天，环比+0.3 天。

纺织方面，终端订单有所好转，织企开机稳中有落。截至 12 月 1 日当周，下游织厂开工率为 38.3%，环比+1.4%。产成品库存天数为 27.36 天，此前一周为 27.13 天。

截至 11 月 24 日，纺织企业订单天数为 14.58 天，前值为 14.67 天。