棉花供需边际依然宽松 下游需求持续低迷

【策略分析】

国外方面，据 USDA，美国 2023/2024 年度陆地棉出口净销售为 5.8 万包，前一周为 11.6 万包，对中国陆地棉净销售-0.1 万包，前一周为 5.9 万包。需求走弱，美棉盘面高位回落。

国内轧花企业加工步入尾声，成本与期现价格仍处于倒挂，棉企观望心态居多，走货偏慢，供需边际依然宽松。新棉继续上量，高频数据上看，棉花商业库存环比持续增加;新棉销售同比偏差，疆棉发运量同比持续偏低。边际上，疆棉发运持续走升，受降雪影响，将部分缓解供应压力;

进口棉方面，巴西新花、澳棉等大量到港，而下游需求持续低迷，仓库出货较少，港口进口棉库存持续积累。需求上，纺企接单不足，中间环节纱线库存积压，走货压力大，部分工厂仍处于放假状态，刚需补库为主，现货市场交投不温不火，销售进度缓慢。织厂订单亦偏少，终端需求转弱。国内服装零售环比转弱，出口处同期最差水平，并面临宏观压力。

国内商业库存增加，新棉加工同比偏快，供应宽松，消费平淡，后市仍不乐观，中期下跌趋势尚未扭转。

盘面来看，郑棉主连缩量增仓，期价震荡收跌，仓单注册数量继续增加;随着内外棉价差缩小，后市外棉供应压力有所减弱。05 交易逻辑将转向需求端定价，需求疲弱下，把握高位转弱的波段机会。

【期现行情】

期货方面：

截至收盘，CF2405，+0.13%，报 15240 元/吨，持仓+9097 手。

现货方面：2 月 20 日，1%关税下美棉 M1-1/8 到港价暂稳，报 15990 元/吨;国内 3128B 皮棉均价-39，报 16327 元/吨;全国 32s 纯棉纱环锭纺价格 23077 元/吨，稳定;纺纱利润为 117.3 元/吨，增加 42.9 元/吨。内外棉价差窄 39 元/吨为 337 元/吨。

【基本面跟踪】

消息上：

全国棉花交易市场拟于 2023 年 12 月 21 日上市商品棉共计 4674.036 吨，平均长度 29，全部存放于全国棉花交易市场新疆指定交割(监管)仓库，其中基差报价最低为 350 元/吨，一口价资源最低为 16400 元/吨，具体详情以系统上市资源为准。

基本面上:

据国家棉花市场监测系统，截至 2023 年 12 月 14 日,全国交售率为 98.2%，同比+1.7%。

截至 12 月 14 日，全国皮棉加工率为 81.3%，同比+19.3%;全国销售率为 11.4%，同比-1.4%。

按照国内棉花预计产量 565.7 万吨测算，截至 12 月 7 日，累计交售籽棉折皮棉 555.6 万吨，同比-93.1 万吨;累计加工皮棉 451.7 万吨，同比+84.3 万吨;累计销售皮棉 63.3 万吨，同比-12.2 万吨。

库存方面，据 Mysteel，截止 12 月 15 日，棉花商业总库存 416.39 万吨，环比上周增加 42.21 万吨。 其中，新疆地区商品棉 342.04 万吨，周环增加 35.63 万吨。内地地区商品棉 26.95 万吨，周环比增加 3.28 万吨。

截止至 12 月 14 日，进口棉花主要港口库存周环比增 7.5%，总库存 47.4 吨。

下游方面，纱厂走货压力依然较大，刚需采购为主。截至 12 月 15 日当周，纱厂纱线库存天数 31.1 天，环比-0.8 天;开机率 67.7%，环比+0.5%;纺企棉花折存天数为 28.1 天，环比 +0.4 天。

纺织方面，终端订单偏少，织企开机稳中有升。截至 12 月 15 日当周，下游织厂开工率为 42.6%，环比+2.4%。产成品库存天数为 28.34 天，此前一周为 27.86 天。

截至12月15日，纺织企业订单天数为13.44天，前值为14.06天。