运力瓶颈仍未缓解 液化气期货行情重心上移

策略摘要

近期红海危机发酵，LPG运力瓶颈仍未缓解，且中东供应因检修存在下滑预期，外盘价格表现相对坚挺，进口成本端支撑仍存。但另一方面，国内基本面表现相对宽松，市场上行驱动不足，PG或维持区间运行状态。

投资逻辑

■市场分析

近两个月油市整体表现偏弱，主要来自于明年需求增长放缓和累库预期的压制。近期随着红海危机发酵，原油隐含的地缘溢价有所攀升，一度带动油价反弹。但实际上原油基本面并没有发生大的变化，地缘局势出现降温后，情绪上的溢价逐步撤回。目前来看，中东地缘局势尚未完全缓和，周末美军击沉3艘胡赛武装船只，需要关注事件进一步的发展。如果地缘局势持续缓和，原油价格上行驱动不足，但调整后下方空间也相对有限，或再度进入区间震荡状态。

本周外盘LPG价格表现持稳，CP掉期走势要强于FEI。年底沙特阿美公司公布1月CP价格，丙烷、丁烷均较上月上调：丙烷为620美元/吨，较上月持上调10美元/吨;丁烷为630美元/吨，较上月上调10美元/吨。根据市场消息，中东局部供应受检修影响存在下降预期。此外，运力端矛盾并没有得到完全解决，尤其红海危机发酵导致部分取道苏伊士运河的LPG船需要再度绕行(好望角)，美国货对亚洲市场的供应存在延迟。最后，进入冬季后北半球终端消耗将受到提振。整体来看，外盘市场表现相对稳固，进口成本端支撑仍存。

就国内市场而言，氛围相对弱势一些。虽然到岸成本仍处于相对高位，但国内部分地区供应增加，且旺季需求不及预期，PDH装置开工率反弹力度不足，市场供需相对宽松。此外，醚后碳四基本面同样有边际转弱的迹象，炼厂供应增加、下游装置开工负荷降低导致市场矛盾增加，部分地区醚后与民用价差倒挂，内盘PG走势可能会受到额外的压制。

■策略

单边中性，短期观望为主;

■风险

无