镍基本面变化暂有限 库存或仍维持垒库趋势

现货方面：

4日SMM1#电解镍报137500-139800元/吨。现货市场，金川升水报1000-1500元/吨，均价1250元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-400至-200元/吨，均价-300元/吨，较前一交易日相比持平。今日镍豆价格134400-134800元/吨，较前一交易日现货价格上调450元/吨。镍铁价格持稳，报960元/镍。

市场消息整理：

(1)ISM公布的数据显示，美国2月ISM制造业意外加速萎缩，其中，新订单、就业等分项指标均陷入萎缩。不过，美国2月Markit制造业PMI终值 52.2，创2022年7月份以来终值新高。两类制造业PMI调查之间的差异，为至少三年以来最大。

(2)2月29日伦敦金属交易所(LME)发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。

(3)2月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，比上月下降0.1个百分点。

(4)3月5日，2024年美国大选将迎来初选阶段的“超级星期二”。而本周在密歇根州举行的初选，因为是首场“摇摆州”初选而备受关注。尽管舆论普遍预期拜登和特朗普会在两党初选中毫无悬念地胜出，但多家美国媒体认为，这场具有“风向标”意义的“摇摆州”初选还是发出了诸多耐人寻味的重要信号。

(5)美联储主席鲍威尔将于周三在众议院金融服务委员会做证词陈述。预计鲍威尔将进一步强调不急于降息，尤其是在最新通胀数据显示物价压力持续存在之后。

鲍威尔和他几乎所有的同事最近几周都表示，鉴于美国经济的整体表现，他们有能力在降息时机方面保持耐心。但这可能不会让民主党人满意，他们担心利率政策会影响11月的总统选举。

经济学家预计鲍威尔将在证词中保持强硬立场，向市场发出不急于降息的信号。但如果这导致金融环境收紧，将继续给经济带来压力，并增加货币政策产生进一步滞后影响的可能性。

总结展望：

(1)宏观方面，美国ISM制造业PMI超预期回落，此前美国1月核心PCE增速放缓符合预期，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，可进一步等待两会定调。

(2)产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024 年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额(3年期总量)，该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展;2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。

普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续;LME于2 月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付;2月20日，‘GEM-NI2' 牌电积镍成功注册LME镍交割品牌(年产能20000 吨);

2月29日伦敦金属交易所(LME)发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。

(3)基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能(非印尼)进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。

镍铁方面，近期印尼RKAB 审批缓慢，印尼大选后政策方向不明，叠加3月钢厂排产明显增加，镍铁市场看涨情绪涌动，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，不锈钢原料端扰动仍存，叠加钢厂期货盘价超预期上涨，近期不锈钢期货震荡反弹，关注原料支撑情况。

春节期间钢厂减产较多，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加 21.4%，市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但当前不锈钢现货未出现明显的补货需求，终端订单相对有限，本周不锈钢社会库存小幅回升，期货仓单仍在高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。

新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，叠加盐厂春节放假导致供应减量，硫酸镍价格近期持续上涨。

总体而言，美国ISM制造业PMI超预期回落，此前美国1月核心PCE增速放缓符合预期，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注两会进展。

印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，印尼RKAB审批仍较缓慢，资金影响下镍价震荡反弹，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上行空间或受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息