白糖供应逐步明朗化 供需缺口依赖进口补充

【行情回顾】

本周原糖 5 月合约收 22.12 美分/磅，周涨幅 4.49%;伦白糖 624.0 月合约收美元/吨，周涨幅 4.26%;郑糖主力 2405 合约收盘价 6536 元/吨，周涨幅 3.66%%。

【市场分析】

上周巴西干燥天气持续，机构下调甘蔗产量，以及进口国白糖补库需求，白糖溢价拉动，原糖投机基金净多持仓增加，5 月合约突破盘整区大幅收涨。原白价差由前一周 120 美元/吨阔大至 136 美元/吨，显示商业买盘采购积极性高，从近期巴西食糖出口亚太地区发运量较大，部分进口国供需缺口仍有补库需求。

3 月份以来欧洲精白糖价格有所回升，或许欧盟内部对乌克兰农产品低关税进口抵制，同时通胀较预期下滑，消费有所修复。巴西新榨即将开始，当前干燥天气将有利甘蔗收割，4 月开机糖厂数量预计高于上年同期，另外，印泰两国减产幅度下降，令贸易流供应略有增加，对原糖上行动能有所限制。总之，南北半球榨期转换，市场观点分歧，原糖波动幅度加大。

国内糖市现货交投活跃，产区重点集团放量销售，南宁现货报价 6660 元/吨，昆明 6470- 6530 元/吨，比上周上涨 180-190 元/吨，期现共振使得基差收窄。

南方产区收榨进度加快，国产糖供应逐步明朗化，供需缺口依赖进口补充，虽然海关未公布 1-2 月进口量，按航运船报预计到港 120 万吨左右，但上年度加工炼厂进口糖源偏低，加工产能不足，加工糖报价没有国产糖优势。

国内库存偏低，产销率超前，原糖反弹令内外价差进一步走阔，使得本轮节后贸易商补库积极，推动郑糖强势上涨。关注现货销售进度和原糖反弹力度，对郑糖上行的驱动。

【策略建议】2405 合约周度参考区间 6450-6600 元/吨。

【风险提示】 宏观 消费 天气