铅锭累库或持续拖累铅价 锌下游企业积极复工

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铅

1. 近期加拿大政府宣布准许重新授予加拿大 BMC矿产公司(BMC Minerals) 育空KZK锌铅铜项目营运许可。KZK项目将生产 2.35 亿磅锌、3200万磅铜和5600万磅铅，矿山寿命为9年。

2.Adriatic Metals 于3月5日正式启动其位于波黑中部的 Vares银锌铅矿项目，这是欧洲10多年来首个新矿。Adriatic表示，现在将努力增加加工活动，到今年第四季度达到 80万吨的额定产能。

3.SMM 调研显示，截至3月18日，SMM铅锭五地社会库存总量6.87万吨，较3月14日增加400余吨，较3月11日增加0.15万吨。

锌

1. 株冶集团披露投资者关系活动记录表显示，公司本次收购的水口山有限康家湾矿资源禀赋较好，铅锌品位在 7%左右，含金品位在 3g/t左右，含银品位在100g/t左右。目前，水口山铅锌矿年出矿量已稳定在 60万吨以上，升级改造项目建设完工后，水口山铅锌矿整体出矿规模将逐步提升到80万吨/年。

2.SMM 调研显示，截至3月18日，SMM锌锭七地库存总量19.85万吨，较3月11日增加1.24万吨，较3月14日增加1.06万吨，国内库存录增。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力合约较前日下跌0.34%。

春节期间湖南、河南地区多数中小规模原生铅炼厂以放假停产为主，近期陆续恢复，但受原料供给偏紧等因素影响，部分炼厂尚未完全恢复;再生铅炼厂上周开工显著回升，内蒙古地区企业基本全部复产，产量亦恢复正常，废电瓶报废量逐渐增加，安徽、河南、江苏等地区多数炼厂表示废电瓶到货尚可，原料问题有所好转，贸易商对炼厂压价报单接受度增加，后续需关注炼厂复产及废电瓶报废速度;

下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，部分地区经销商表示电池销量变化不大，库存约在一个月左右，因近期期铅上行后维持高位，下游以消耗原有库存为主。

整体来看，再生铅炼厂大幅复产，废电瓶亦维持增势，关注废电瓶增势是否能超过再生铅开工提升对废电瓶需求的增势，当前下游消费一般，高铅价下下游刚需采购为主，铅锭累库或持续拖累铅价。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.05%，沪锌主力合约收跌0.67%。上海地区锌锭升水较前日持平至-50元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至-90元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至-65元/吨。

原料端来看，国内锌精矿延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，目前葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等炼厂3月有检修计划，3月产量或不及预期;

下游消费来看，上周河北6市及天津启动重污染天气，部分企业收到环保限产影响，加之黑色系走势较弱，镀锌板块开工明显下滑;压铸锌合金受订单好转提振，开工有所回升，但订单的可持续性较差，本周开工或有所回落;饲料级氧化锌大厂逐渐复产，带动氧化锌开工整体小幅上移。

整体来看，下游企业积极复工，对锌锭需求相对平稳，国内炼厂尚存检修，但随着进口货源流入，生产端减量逐渐被弥补，且海外高库存对锌价形成一定压制，短期来看基本面暂无利好支撑，锌价上方空间有限，前期多单逐步止盈，无明显利好推动下，不建议高位继续追多。