棉花高库存不断施压于盘面 豆粕补货情绪不断被吸引

【豆粕】

全球大豆年末库存下调，巴西大豆收割进入高峰期，产量形势逐步明朗，大豆出口正在进入季节性高峰，阿根廷再出现强降雨可不利于大豆生产，国际大豆市场关注焦点也正在转向北半球春播以及天气前景，目前市场对于北美大豆天气敏感度也会再次增强，关注 3 月底美豆种植意向报告。

投机基金结束连续 16 周净做空转为净买入，一旦基金大规模平空，将伴随美豆期价大幅反弹。国内港口大豆库存近期持续回落，下游原先整体库存周期不长，补货情绪不断被吸引，不过五一前面临一波能繁母猪淘汰，4 月进口大豆到港数量偏高，后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差销售成交变化，预计豆粕震荡偏多，关注北美大豆天气不确定性风险。

【橡胶】

沪胶尚未结束调整，短期涨幅过大引发透支利多的担忧。中长期角度来看，由于及橡胶期货价格重心还有望抬升。

泰国天气恶劣，并且气象部门预测该国还将经历最高气温可能超过 52 摄氏度的异常天气;恶劣天气减少了胶水供应，原料胶水收购价高企，导致了加工利润持续下滑;

成本抬升使得目前泰国 RSS3 现货价到了历史高点，与日胶价差处于近五 5 年高位，同样是由于成本因素，泰国加工厂发往中国加工利润倒挂。国内 2 月汽车产、销的同、环比均有两位数增长;

节后国内轮胎开工率稳步回升，轮胎企业订单较为充足，不少轮胎企业开始上调售价;社会库存 157.46 万吨，较上期下降 1.56 万吨。预计在这些因素作用下胶价还有上攻动力。

【白糖】

郑糖低位略有企稳，但整体仍处调整过程中，上涨告一段落。国内销售顺畅，累计销糖量和销糖率都处于历史偏好水平，库存压力并不大，广西第三方库存 115.8 万吨同比减少 41.9 万吨，云南第三方库存 40 万吨，同比减少 20 万吨，均是近几年的偏低水平。需要注意 1-2 月中国进口食糖、糖浆及预混粉都出现显著增长，补充了国内供应。

【棉花】

郑棉收低，目前仍未脱离原有震荡区间。对订单持续性、国内高库存的担忧始终存在，并不断施压于盘面，下游需求有继续走淡迹象，成品库存小幅上升，企业补库意愿不足。

但纺企开机率仍处于高水平，存量订单还算充足，出口情况良好，12 月中旬以来美国、欧盟出口溯源订单较大面积回流，需求在“金三银四”旺季不易下滑。

美棉供需紧平衡的格局在短期难以改变，大概率会出现 “超卖”，基金净多持仓周环比继续上升，多头较高的持仓占比令行情保留了再次出现挤仓的可能。随着时间推移，市场关注重点有望从需求侧切换到供给侧，预期种植面积和天气将成为影响盘面的因素。后市谨慎看多。