铁水回升斜率仍有待验证 铁矿石供需偏宽松格局依旧

【策略分析】

今日黑色系大幅下挫，原料端跌幅相对较大，铁矿主力低开后增仓下行，领跌黑色系。我们认为铁矿石供应资源充足，铁水产量虽止跌但绝对水平仍偏低，叠加港口高库存压力，基本面难言乐观，边际上铁水回升斜率决定反弹力度，而钢厂复产仍需锚定成材需求持续性;

而根据钢联最新调研，乐观情况下预计 4 月日均铁水产量 226.4 万吨/天，与市场近期预计的钢厂加大复产力度形成预期差，这或许也是今日盘面上原料端大幅下挫的一个主要原因。短期看，供需格局偏宽松，但近期港口成交表现尚可，关注钢厂补库持续性，弱势运行思路对待，下方关注前低附近支撑。

【期货行情】

期货方面：铁矿石主力 I2405 合约低开后震荡下行，最终收盘于 814.5 元/吨， -31.5 元/吨，涨跌幅-3.72%。成交量 36.08 万手，持仓 36.86 万，-10126 手。

持仓方面，今日铁矿石 2405 合约前二十名多头持仓为 212273 手，-3780 手，前二十名空头持仓为 200852 手，-2881 手，多减空减。铁矿石即将完成主力切换。

【基本面跟踪】

产业方面：外矿方面，3 月 11 日-3 月 17 日，全球铁矿石发运总量 2834.6 万吨，环比减少 287.1 万吨。澳洲发运量 1567.4 万吨，环比减少 328.3 万吨，其中澳洲发往中国的量 1398.6 万吨，环比减少 96.9 万吨。

巴西发运量 640.6 万吨，环比增加 13.9 万吨。中国 45 港到港总量 2277.1 万吨，环比增加 252.4 万吨。内矿方面，截止 3 月 22 日，全国 126 家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为 43.01 万吨和 68.17%，环比+0.62 万吨/天和+0.98 个百分点;华北、华中、华东地区矿山产量回升，其他地区产量基本上持稳;目前产量处于近几年同期高位。

需求端，3 月 15 日至 3 月 21 日当周，日均铁水产量 221.39 万吨，环比+0.57 万吨，连续四周小幅下滑后回升。

基本面上，本期外矿发运环比下滑，维持在历年同期中等水平，主流矿山和非主流矿山发运均有回落，整体上看今年一季度外矿发运同比偏高;本期到港量有所回升，发运同比偏高状态下，后续到港压力仍较大。

需求端，本期日均铁水产量止跌，钢厂日耗延续小幅回落;目前看钢厂盈利修复一般，高炉开工率虽延续小幅回升、港口成交也有放量，但铁水回升斜率仍有待验证，供需偏宽松的格局依旧。

库存端，周期内铁矿石到港增加，港口进口矿库存继续回升，目前港口库存处于同期偏高水平，在港船只数亦回升至偏高水平，短期港口或难进入去库通道;近几日钢厂补库力度加大，钢厂库存小幅回升。