聚丙烯成本及装置检修为价格提供支撑 油脂供需偏宽松或持续

【聚丙烯】

PP检修装置增加，PP开工负荷下降;新产能投放时间推迟至4-5月，短期PP供应压力不大;拉丝排产处于较低水平，部分地区标品供应偏紧，但PP装置转产速度较快，关注拉丝排产变化。

下游订单情况好转速度放缓，下游主要行业利润微薄，成品库存高位，厂家接货意愿较低，大多维持刚需补库;外盘价格高位，PP出口窗口打开，近期出口成交环比转淡。

中上游库存去化速度放缓，PP中上游库存承压。05合约基差-50元/吨;5-9价差-30元/吨;L2405-PP2405合约价差740元/吨左右。

PP库存承压，下游对高价货源接受意愿弱，但成本以及装置检修为价格提供支撑，短期预计PP价格震荡运行，若是后续库存仍未能出现明显去化的话，PP价格存下跌预期，关注PP标品排产情况、去库情况以及原料价格波动。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面早盘重挫，此后持续弱势震荡。马棕6月合约下跌2.41%，报收4135林吉特/吨。因可兰经降世日，今日马盘将休市一天。

目前机构预估数据看，3月马棕库存环比将下降，关注3月全月马棕产量及出口数据的变化。3-4月，因斋月、开斋节假期、印度备货，棕榈油产地库存难增，甚至可能暂时小降。

5-6月产地产量及库存或许才会迎来转折点。此外，印尼DMO政策暂无新的进展，市场担忧情绪缓和。隔夜CBOT豆类继续震荡，市场等待北京时间周四晚上将公布的美豆意向种植面积报告及季度谷物库存报告。面积预估同比增加但可能低于2月展望论坛的预估面积。

美豆出口仍较弱、巴西大豆出口压力仍存、阿根廷大豆不久开始收割。国际大豆价格上行动力始终不足，但受成本支撑，下方空间有限。国内方面，昨天国内油脂继续重挫，基本面相对最弱的菜油跌幅最大，主力合约移仓换月持续进行。

国内基本面看，国内豆棕价差持续倒挂，棕榈油消费较差，短期国内棕榈油库存下降速度放缓。此外，近期国内再度有大豆进口检疫收紧、到港可能延迟的传闻扰动，国内大豆压榨量偏低局面预计延续，进而影响短期国内油粕供给量。

国内菜油最新库存小增，由于进口菜籽买船充足，中期供需偏宽松或持续。等待今晚美豆面积报告，盘面暂时跟随市场情绪回落。

操作上，05合约多单及相关套利继续陆续止盈。

【豆粕】

隔夜美豆5月收于1192.25，跌0.56%，交易商在美国农业部周四公布季度库存和播种意向报告前继续调整仓位。分析师们平均预期2024年美国大豆种植面积达到8653万英亩，同比增长293万英亩，但是比美国农业部2月份年度展望论坛的初步预测值8750万英亩减少97万英亩。

分析师预计截至3月1日美国大豆库存将从去年同期的16.87亿蒲式耳增至18.28亿蒲式耳。我们之前说过，豆粕悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。

最近在豆粕盘面、近-远月价差上涨的过程中，市场又发现“大豆不见了”，其实每年的这个时候大豆、豆粕库存都是季节性下降的，只是市场之前的情绪过于悲观而忽略了这个事实。目前看1季度实际到港量不多，不管是主动的还是被动的，从1-2月海关数据来看确实不多，另外有传言进入储备的量也不少，包括大豆及豆油储备，这都属于主动调控的范畴。

此外这两周满天飞的小作文，多是跟压榨量不及预期，也就是主动调控有关。盘面继续涨，现货市场也继续反映，现货及远期基差成交量随着盘面而波动。我们维持之前的观点，中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑(目前已经兑现)，对于天气的敏感度也会再次增强(阿根廷降水开始偏多)。

美豆筑底是连粕转势的根基，当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。