沪铅供给阶段性收紧 沪锌宏观政策频发刺激消费

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铅

1.SMM 调研显示，4月13日至4月20日当周，SMM原生铅周度开工率55.54%，环比下降0.6个百分点;SMM再生铅周度开工率 46.66%，环比下降9.35个百分点;铅蓄电池企业周度开工率69.2%，环比下降0.81个百分点。

2.SMM 调研显示，原料限制再生铅产量，以安徽地区为代表的再生铅炼厂普遍减产;SMM周度产量(上周六至本周五)较上周下滑 8260吨。

锌

1.SMM 调研显示，4月13日至4月20日当周，镀锌企业周度开工率63.71%，环比下降1.13个百分点;压铸锌合金企业周度开工率 53.03%，环比下降3.16个百分点;氧化锌企业周度开工率60.02%，环比下降0.11个百分点。

2. 据外电4月19日消息，德国商业银行(Commerzbank)周五预计，到年底时铜价料达到每吨9,800美元，之前预估为9,200美元。该行同样上调锌价预估，到年底时锌价从之前预估的2,700美元升至每吨2,800美元。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨1.36%，沪铅主力合约较前日上涨1.44%。

近期铅价内强外弱，铅精矿进口盈利小幅扭亏为盈，但盈利较小且进口窗口不稳定，矿端依旧维持偏紧格局;

4月原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，综合来看，预计4月电解铅产量小幅提升;

消费淡季废电瓶回收困难，再生铅利润或将收缩，部分再生铅炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，部分炼厂有减产意愿，上周因原料问题，安徽地区再生铅炼厂普遍减产，河南、内蒙古、江苏地区原料库存持续低位，后续不排除炼厂排产进一步下降，再生铅产量收缩;

下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，部分地区经销商表示电池销量变化不大，库存约在一个月左右，清明期间部分蓄电池企业放假2-3天，后续需持续关注下游铅蓄电池企业减停产情况。

整体来看，原料依旧是主导铅价的主要因素，河南地区原生铅检修，安徽等地区因原料不足部分再生铅炼厂被动减产，供给阶段性收紧，铅价持续上行，突破17,500元/吨关口，期现价差走扩后持货商倾向于下一轮交割，预计短期铅价持续偏强运行，关注需求端采购情况。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.09%，沪锌主力合约收跌0.44%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-110元/吨;天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-90元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-115元/吨。

原料端来看，海外矿山减产，国内锌精矿暂未完全复产，矿端延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，4月甘肃、新疆地区炼厂常规检修，加之河南、陕西、云南、内蒙等地区部分炼厂因原料和利润等原因减产带来一定减量，湖南、四川、陕西、安徽等地区炼厂复产弥补部分产量减量，增减相抵后，预计供给有所收缩;

下游消费来看，节后下游陆续复工，开始回升，但开工水平不及清明节前，宏观政策频发刺激消费，但需求端暂未见明显好转。

从当前基本面来看，国内部分炼厂尚存检修，供给端略有收紧，且宏观情绪积极，锌价持续冲高，但高锌价打压下游采购积极性，库存持续录增，需求端对锌价拖累严重，锌价上方受阻，预计短期锌价持续高位震荡。