沪铜仍将维持强势 沪锡高位运行波动加大

【沪铜】

行情回顾

本周铜价大幅上涨，截至5月17日下午收盘，CU2407收盘84250元/吨，周涨幅3.77%，波动区间80450-84500元/吨。

逻辑观点

宏观面，降息预期重燃，美元指数延续弱势。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。海外通胀数据如市场预期回落，逐步恢复市场对于联储将于9月降息的信心。

产业面，海外交割忧虑短期难缓解提供利多驱动。COMEX铜合约规模为25000磅/手，按1吨=2204.6磅换算，一手规模在11.4吨左右，截至5月17日，COMEX2407合约持仓量为15.9万手（规模约181.3万吨），COMEX当前仓单库存不到3万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有1.5个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。

国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格继续上行形成一定阻力，但短期无法构成利空驱动。截至5月17日，SHFE铜库存291020吨，较上周五增加644吨；SMM铜社会库存41.04万吨，环比周一增加1.03万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-1.08美元，较上一期的-1.43美元增加0.35美元。

行情展望及投资建议

美国4月通胀数据低于预期，降息预期重燃，国内地产相关利好政策陆续推出，当前整体宏观氛围偏暖，叠加市场对于COMEX交割忧虑短期难以明显缓解，对空方不利，预计价格仍将维持强势。下周沪铜主波动区间参考83000-86000。

风险提示

全球主要经济体制造业数据重新走弱

【沪锡】

行情回顾

本周锡价震荡上行，主要受铜价上涨带动，整体内外宏观氛围保持偏多，沪锡指数持仓量增加2872手至87061手，截至5月17日下午收盘，沪锡SN2406波动区间257430-278660元/吨，收盘276990元/吨，涨幅3.34%。

现货市场

据SMM，5月17日小牌品牌锡锭报价在贴水1000元/吨至贴水500元/吨附近出货，交割品牌对沪锡2406合约贴水600元/吨至升水300元/吨，云锡品牌对沪锡2406合约升水200元/吨至升水500元/吨，进口锡品牌现货报价暂无。

产业面

据Mysteel调研，2024年4月精锡产量为15878吨，环比增加2.56%，同比增加10%，2024年1-4月精锡累计产量为57477吨，累计同比增加4.57%。冶炼厂4月开工率为68.5%，主要还是进入4月后大部分企业基本都维持正常生产个别企业出现检修情况，所以开工率变化不大。截至5月17日，LME锡锭库存为4935吨，较上周五4800吨增加135吨；SHFE锡锭库存17373吨，较上周五增加683吨；截至5月10日，Mysteel国内锡锭社会库存18332吨，较前一周五增加640吨。

逻辑分析及投资建议

美国4月通胀数据低于预期，降息预期重燃，国内政策陆续推出，当前宏观氛围整体偏暖，海外半导体指数延续升势提振锡价，锡矿供应端不确定性仍是影响中长期锡价走向的关键因素，但目前锡产业链中下游企业已受到锡价高企的压力，真实需求明显受到抑制，国内高库存及LME重新累库施压盘面，但短期价格波动更多受宏观及资金面的影响，预计高位运行波动加大，参考26-30万，交易上高位多单谨慎持有。

继续关注印尼锡锭出口情况及缅甸锡矿政策，如供应端干扰逐步解除之下需求恢复不及预期，价格仍将面临下行压力。