豆粕期现货联动上行 棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑

核心观点

9 月 19 日，豆类油脂期价走势明显分化。豆一期价弱势明显，期价跌幅超 1.5%，承压于 5 日均线，伴随增仓 1.6 万手;豆二期价跌幅超 1%，期价下探 5 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价跌幅 1.8%，期价承压于 60 日均线，资金变化不大;菜粕期价跌幅 1.5%，期价跌破 5 日均线，下探 10 日均线支撑，伴随减仓 1.8 万手。

油脂期价整体偏强，豆油期价涨幅近 1.5%，期价站上 60 日均线，伴随增仓近 1 万手;棕榈油期价涨幅超 3.6%，期价创近期新高，伴随增仓 6.3 万手;菜籽油期价涨幅 1%，期价依托 5 日均线支撑保持强势，资金变化不大。

豆类来看，在中加贸易问题爆发之后，中美贸易问题再度引发市场关注，并引发市场对美豆进口需求的担忧情绪。豆类市场受此提振，迎来强势上涨。此外，南美大豆播种开局并不顺利，也为美豆期价提供天气风险升水。

最新气象预报显示，9 月 20 日开始会出现不规律的局部降水，包括中西部局部和南部，而已经被推迟的季节性降水或将在 10 月中旬之后出现，尤其是中西部大部地区、南部及东南部地区。因此在上周美农报告影响兑现过后，近期南北美天气扰动持续的背景下，美豆期价整体保持偏强走势。国内豆粕期现货联动上行。

目前，在豆粕-菜粕价差持续走缩的背景下，豆粕消费能否受到菜粕的带动从而出现增长备受关注。同时在美豆丰产预期逐渐兑现的背景下，来自产区天气的担忧以及出口强劲对美豆期价有所提振，但增产压力仍在限制盘面涨幅，国内豆粕现货市场小幅反弹为主。

目前国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，库存拐点尚未出现，未来国内豆粕依旧处于去库状态，而远月买船偏慢或提供市场潜在利多，需要继续关注下游备货节奏、油厂开停机计划及远月大豆采购节奏。短期豆粕期价区间震荡格局不改。短期豆粕期价偏强运行格局有望持续。

油脂市场，马来西亚产区天气不利引发空头回补，气象部门周二发布了该国北部四个州 9 月 21 日之前持续降雨的警告，其他州预计将出现雷暴、大雨和强风。南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据显示，2024 年 9 月 1-15 日马来西亚棕榈油产量环比下滑 4%，油棕鲜果串单产下滑 4.59%，出油率增加 0.1%。马来西亚棕榈油出口由降转增，船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 9 月 1-15 日棕榈油产品出口量为 695,136 吨，较上月同期增加 9.1%。

另外，此前市场预期食用油进口关税可能上调，导致该国进口商买船采购积极，上周五晚间印度大幅上调食用油进口关税兑现。中期来看，马来西亚棕榈油局发布的月度数据显示，8 月底的棕榈油库存创下六个月来的新高，因为产量创下 9 个月来的最高值。随着印度上调棕榈油的进口关税，马来西亚棕榈油的进口量将明显下降。短期需求激增缺乏持续性。仍需关注产量变化对库存的影响。国内棕榈油现货价格跟随国际油脂市场脚步，棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑，在供应预增需求面临下滑的背景下，棕榈油期价以跟随走势为主，缺乏自身驱动。后期关注国内市场的备货需求，短期偏强运行。

1. 产业动态

1)世界头号豆粕和豆油出口国阿根廷将自 2019 年以来首次从美国进口大豆，因为目前美国已经成为全球最便宜的大豆货源。美国农业部称，阿根廷买入了 88,400 吨美国大豆，2024/25 年度交货。此时正值美国开始收获产量创纪录的大豆作物。独立分析师约翰·贝泽表示，这令人感到吃惊。贝泽也担任美国大豆出口委员会的顾问。

根据 Commodity3 的数据，10 月份从新奥尔良运出的美国大豆价格约为每吨 395 美元，比阿根廷大豆每吨便宜约 16 美元。阿根廷的大豆压榨厂的闲置率很高，因为过去 20 年来的产能扩张超过了大豆产量增幅。高税额以及汇率贬值也导致农户惜售。罗萨里奥谷物交易所称，阿根廷压榨厂通常通过从邻国购买大豆，用来满足本地压榨需求。本年度的大豆进口量特别高。不过目前巴拉圭河的低水位限制了驳船运往阿根廷的货物数量。贝泽表示，这可能促使阿根廷寻购美国大豆。但是也有可能是美国农业部报告出现数据错误。

2)巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024 年 9 月份巴西大豆出口量估计为 582.8 万吨，高于一周前估计的 551.4 万吨。8 月份出口量为 797.4 万吨，去年 9 月份出口量为 554.6 万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。

实际出口还取决于天气条件。9 月 8 日到 14 日的大豆出口量为 121.4 万吨;9 月 15 日到 21 日的出口量估计为 131 万吨。今年头 9 个月的大豆出口估计为 8979 万吨，高于去年同期的 8697 万吨。ANEC 表示，中国继续成为巴西大豆的主要目的地.。

今年头 8 个月，巴西对华出口大豆 6390 万吨，占到同期巴西大豆出口总量的 76%。ANEC 估计今年头 8 个月巴西出口 8397 万吨大豆，高于去年同期的 8140 万吨。ANEC 估计今年巴西大豆出口量将达到 9900 万吨，仅比 2023 年创纪录的出口量 1.013 亿吨纪录低了 2.3%，尽管巴西国家商品供应公司(CONAB)预测 2024 年巴西大豆产量同比降低近 5%。CONAB 将在周四(12 日)发布最终大豆产量数据。

3)南马来西亚棕榈油公会(SPPOMMA)的数据显示，2024 年 9 月 1-15 日，南马来西亚棕榈油产量环比减少 4.0%，其中鲜果串单产环比减少 4.59%，出油率(OER)增长 0.10%。