供给端边际有改善迹象 沪锌市场现货依然紧缺

【基本面】

据ILZSG,2022年7月全球锌精矿产量为105.08万吨，同比下滑0.57%，1-7月累计产出720.83万吨，同比下滑2.12%，全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。

国内8月进口锌精矿37.64万实物吨，同比增23.8%，4月下旬开始，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费后续或将继续上调。

截止9月16日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨，环比上周持平。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。

据ILZSG，2022年7月，全球精炼锌产出114.10万吨，同比减少2.48%，1-7月累计产出789.96万吨，同比减少3.11%8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，不及前期预期，同比减少7.63%。

1-8月累计产出390.97万吨，同比减少3.27%，系因南方部分地区限电和部分炼厂检修所致。目前限电已基本解除，前期停产检修产能渐渐复产，9月国内精炼锌产量环比预增加。

2022年1-8月基建投资完成额累计同比增加10.37%，增速进一步扩大。国内当前经济下行压力较大，在诸多稳增长政策中，基建是至关重要的一环，担负着托底需求的重任。

8月房地产进一步下滑，1-8月房屋施工面积累计跌幅扩大至4.5%，累计竣工跌幅小幅收窄至21.1%，新开工跌幅扩大至37.2%。房地产颓势不止，对国内终端锌消费构成明显拖累。

尽管从上年四季度开始，监管层多次发声，为房地产各种松绑，但从政策到房地产开始止跌企稳仍充满不确定性，四季度对房地产不宜乐观。

【核心观点】

宏观：当地时间21日(周三)，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。美联储宣布加息后，迅速在全球范围内掀起“加息潮”。9月22日，英国央行、瑞士央行、挪威央行、南非央行、菲律宾央行、越南央行、印度尼西亚央行、卡塔尔央行宣布加息。

策略：年内美联储第三次连续加息75bp，英国、瑞士等海外央行宣布跟进，美元指数冲高至113，创20年新高，宏观压力进一步加大。

行情上，沪伦两市锌价均承压，沪锌强于伦锌，精炼锌进口亏损显著收窄。基本面上，欧洲能源危机仍无缓解迹象，欧洲精炼锌供应仍在被严重限制，不过，海外的消费情况也在回落中，LME库存持续持稳，无去库趋势。

国内方面，因6、7、8连续三月精炼锌产出下滑较多，致使国内锌库存去库至历史低点，现货紧缺，升水高企，不过不同于欧洲，国内的供应下滑是冶炼厂检修、限电等短期行为，预计9月产量可恢复正常，此外，由于利润较好，进口矿正在加量流入。

国内消费端，基建增速进一步扩大，汽车产销亦维持高增速，但房地产下滑态势未改，对总消费造成较大拖累。

综合而言，国内基本面，尤其供给端或现边际改善迹象，低库存、高升水对价格的支撑力正渐渐松动，叠加宏观压力，下周锌价或偏弱运行，重点关注国内现货升水下滑、库存累积或去库明显放缓的迹象，为来自基本面的利空信号。