供给端边际有改善迹象 沪锌市场现货依然紧缺

行情复盘

9月30日,锌期货主力合约收涨0.02%至23670元。

主力持仓

9月30日,锌期货主力持仓呈现多空双减局面。

后市展望

综合而言,国内基本面,尤其供给端或现边际改善迹象,低库存、高升水对价格的支撑力正渐渐松动,叠加宏观压力,下周锌价或偏弱运行。

背景分析

据ILZSG,2022年7月,全球精炼锌产出114.10万吨,同比减少2.48%,1-7月累计产出789.96万吨,同比减少3.11%8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨,不及前期预期,同比减少7.63%。

研报正文

【基本面】

据ILZSG,2022年7月全球精矿产量为105.08万吨,同比下滑0.57%,1-7月累计产出720.83万吨,同比下滑2.12%,全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端,矿端紧缺有缓慢缓解之势。

国内8月进口锌精矿37.64万实物吨,同比增23.8%,4月下旬开始,沪伦比上修,进口矿扭亏为盈,预计后续进口矿流入保持较高增速,对国产矿形成替代效应,国产矿加工费后续或将继续上调。

截止9月16日,根据SMM,进口矿加工费报220美元/吨,国产矿加工费报3950元/吨,环比上周持平。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端,矿端紧缺有缓慢缓解之势。

据ILZSG,2022年7月,全球精炼锌产出114.10万吨,同比减少2.48%,1-7月累计产出789.96万吨,同比减少3.11%8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨,不及前期预期,同比减少7.63%。

1-8月累计产出390.97万吨,同比减少3.27%,系因南方部分地区限电和部分炼厂检修所致。目前限电已基本解除,前期停产检修产能渐渐复产,9月国内精炼锌产量环比预增加。

2022年1-8月基建投资完成额累计同比增加10.37%,增速进一步扩大。国内当前经济下行压力较大,在诸多稳增长政策中,基建是至关重要的一环,担负着托底需求的重任。

8月房地产进一步下滑,1-8月房屋施工面积累计跌幅扩大至4.5%,累计竣工跌幅小幅收窄至21.1%,新开工跌幅扩大至37.2%。房地产颓势不止,对国内终端锌消费构成明显拖累。

尽管从上年四季度开始,监管层多次发声,为房地产各种松绑,但从政策到房地产开始止跌企稳仍充满不确定性,四季度对房地产不宜乐观。

【核心观点】

宏观:当地时间21日(周三),美联储宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。美联储宣布加息后,迅速在全球范围内掀起“加息潮”。9月22日,英国央行、瑞士央行、挪威央行、南非央行、菲律宾央行、越南央行、印度尼西亚央行、卡塔尔央行宣布加息。

策略:年内美联储第三次连续加息75bp,英国、瑞士等海外央行宣布跟进,美元指数冲高至113,创20年新高,宏观压力进一步加大。

行情上,沪伦两市锌价均承压,沪锌强于伦锌,精炼锌进口亏损显著收窄。基本面上,欧洲能源危机仍无缓解迹象,欧洲精炼锌供应仍在被严重限制,不过,海外的消费情况也在回落中,LME库存持续持稳,无去库趋势。

国内方面,因6、7、8连续三月精炼锌产出下滑较多,致使国内锌库存去库至历史低点,现货紧缺,升水高企,不过不同于欧洲,国内的供应下滑是冶炼厂检修、限电等短期行为,预计9月产量可恢复正常,此外,由于利润较好,进口矿正在加量流入。

国内消费端,基建增速进一步扩大,汽车产销亦维持高增速,但房地产下滑态势未改,对总消费造成较大拖累。

综合而言,国内基本面,尤其供给端或现边际改善迹象,低库存、高升水对价格的支撑力正渐渐松动,叠加宏观压力,下周锌价或偏弱运行,重点关注国内现货升水下滑、库存累积或去库明显放缓的迹象,为来自基本面的利空信号。

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关联品种: 沪锌 所属公司:正信期货

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