宏观层面压制整体工业品价格 沪铝仍维持震荡观点

【铝】

【市场分析】：本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点：

1、宏观层面：因较好的经济数据，海外加息走强的边际预期抬升，国内处于验证“经济强复苏”的兑现期，从贷款和社融数据判断，预期边际增量不及预期概率较大。宏观层面压制整体工业品价格。

2、供给端：云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。

3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至61.5%，环比增加1.7%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增加。

4、截止2月19日，电解铝加权平均成本(山东)估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。

5、截止2月16日，电解铝社会库存为121.2万吨(钢联)，社会库存累库超过去年同期。但本周四累库环比出现下滑，关注后续累库速率，去判断累库峰值的来临。当前沪铝价格仍处于震荡区间。

基本面上，云南确定性减产政策出台，需求逐渐恢复是可观察事件，截止周五累库和成本下滑都暂且“告一段落”，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，但相比于前两周基本面开始小幅边际走多。

宏观面上，海外加息和国内经济复苏的兑现是当前市场博弈热点，但从“信贷强、社融弱”的当下，对阶段性强复苏的逻辑持偏悲观的看法，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间仍维持在18000-19000元/吨。

【投资策略】：套保操作策略：沪铝震荡+正向市场有转反向的预期库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，建议选择2204合约进行套保提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面从乐观变为中性。考虑将低比例择时加入到套保选择中去。

【铜】

【市场分析】：市场主流报价始报于贴60——贴40元/吨，日内持续走低至贴水百元附近，较上一交易日下降25元/吨。

目前进口窗口亏损800——900元/吨，短期进口货源补充有限，但短期下游消费回升仍是市场关注点，因此预计现货贴水下调空间有限。

17日当周国内主要精铜杆企业开工率61.85%，环比下降0.66%，部分企业成品库存居高。

全国主流地区库存实现连续8周累库，但上周环比仅增加0.07万吨至30.66万吨，主要原因可能在于近期铜矿的供应扰动持续加深。

目前巴拿马和第一量子的谈判仍未达成最终协议，秘鲁的抗议活动或将威胁铜矿供应，LasBambas和Antapaccay受到的影响最大。

在终端消费不明朗的情况下，预计沪铜将延续累库。

【投资策略】：建议逢高沽空，期权做多波动率。