铁矿石自身面临价格管控压力 政策风险持续增加

【逻辑】

昨日黑色系集体偏弱运行，夜盘受内蒙古煤矿事故影响黑色系再度走强，铁矿石跟随上行。当前钢厂复工速度较快，叠加终端需求复苏超预期，钢厂复工提振铁矿石需求，铁矿石供需均呈现回升态势，但由于钢厂利润薄弱，钢厂仍按需采购，整体铁矿石价格受到抑制，铁矿石价格高度取决于终端需求复苏力度以及成材价格高度。

供应方面：短期主流矿山发运处于淡季低发运周期，但供应低点已显，后市供应回升可期。到港量创出样本数据历史高点后出现回落，到港量中位偏低。(2月13日-2月19日)澳洲巴西19港铁矿发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳洲发运量1760.1万吨，环比增加487.3万吨，其中澳洲发往中国的量1539.7万吨，环比增加398.6万吨。巴西发运量543.1万吨，环比减少35.0万吨。全球铁矿石发运总量2799.1万吨，环比增加477.2万吨。(2月13日-2月19日)中国47港到港总量2159.5万吨，环比减少766.6万吨;中国45港到港总量2061.1万吨，环比减少794.1万吨;北方六港到港总量为1048.8万吨，环比减少310.2万吨。

需求方面，钢厂盈利率结束连续五周回升转小幅回落，铁水产量持续走高，整体回升至中位水平，终端需求复苏超预期，整体需求处于上升周期。(2月17日)247家钢厂高炉开工率79.54%，环比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%;高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%;钢厂盈利率35.93%，环比下降2.60%，同比下降45.02%;日均铁水产量230.81万吨，环比增加2.15万吨，同比增加27.80万吨。

库存方面，钢厂库存维持低库存结构，疏港量快速回升，到港量恢复至中位偏高水平，港口库存累积速度放缓。(2月16日)全国45个港口进口铁矿库存为14110.72，环比增100.44;日均疏港量314.41增8.96。分量方面，澳矿6618.71增31.67，巴西矿4898.26降12.07;贸易矿8250.26增60.51，球团667.05增10.12，精粉1129.47降0.74，块矿2118.98增69.38，粗粉10195.22增21.68;在港船舶数105条降11条。(单位：万吨)全国47个港口进口铁矿石库存总量14785.72万吨，环比增88.44万吨，47港日均疏港量332.21万吨，环比增12.36万吨。

【观点】

当前铁矿石供应端相对偏弱，但预期后市将稳步回升，供应端支撑边际减弱。当前价格主要受需求端复工速度以及宏观层面因素影响，当前钢厂进口矿库存处于低位，存在补库预期，补库强度取决于钢厂利润上升斜率以及终端需求复苏力度，钢厂利润持续低位，补库动力尚且不足，但终端复工速度超预期，短期刺激铁矿石需求。然而，铁矿石自身面临价格管控压力，政策风险持续增加，提请投资者注意监管风险。

【后期关注/市场风险】

价格监管力度、主流矿山发运、钢厂补库力度、两会限产强度。