镍：需求疲软 硫酸镍持续下跌 偏弱震荡

【现货】3月22日，SMM1#电解镍均价179600元/吨，环比+150元/吨。进口镍均价报177100元/吨，环比+100元/吨；基差2900元/吨，环比+50元/吨。

【供应】据消息，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。

【需求】市场成交疲软，现货升水偏弱震荡。终端来看，三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

【库存】内外小幅累库。3月17日，LME镍库存44658吨，周环比增加594吨；SMM国内六地社会库存6050吨，周环比增加210吨；SHFE镍库存2986吨，周环比减少1359吨；保税区镍库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存55608吨，周环比增加604吨。

【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口关闭，市场成交欠佳，现货升水低位震荡，内外小幅累库。供需面走弱，短期镍价跌破硫酸镍转电积镍经济线，镍豆自溶经济线在17w附近，但随着三元前驱体负反馈，硫酸镍价格持续走弱，经济线亦跟随下移。从基本面角度，镍价摆脱当前困境需要看到下游需求好转。操作上，延续逢高空思路。

【操作建议】逢高空

【短期观点】谨慎偏空

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