经济衰退存担忧 预计5月沪金或震荡区间运行

5月份判断：

由于4月末5月初已经出现欧美银行业危机再度加剧这样有利于金价的显著冲击事件，美联储正面临不得不把5月份的加息作为本轮加息周期结尾之境况；沪金已经突破了前高，挑战更高点难度虽大却也并非没有可能。

操作：

预计5月沪金主力合约运行区间可能是[430,475]，建议观望为主，激进投资者可逢低偏短多操作，注意控制仓位，及时止盈止损。

主要风险：

欧美银行业危机新动向、美国经济数据、美联储官员言论、地缘政治热点等。

基本面回顾：

（一）沪金走势：偏强震荡

2023年4月，沪金期货主力合约呈偏强震荡的走势。

本月伊始沪金先开始上涨，第一个交易日3日的最低点即为本月最低点434.6元/克；至14日，触及本月最高点453.28元/克；之后震荡下行，至24日，触及本月次低点439.56元/克；随后又有所反弹。

至本月最后一个交易日（28日），当日收盘价为444.04元/克（见图1-1），较上月最后一个交易日（3月31日）收盘价441.20元/克，上涨约0.64%。

（二）COMEX金走势：高位震荡

2023年4月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金走势为高位震荡的走势。

本月伊始COMEX金先小幅偏强震荡，第一个交易日3日触及本月最低点1965.9美元/盎司；之后震荡走强，13日触及本月最高点2063.4美元/盎司；然后回落，至19日触及本月次低点1980.9美元/盎司。

至本月最后一个交易日（28日），当日收盘价为1999.4美元/盎司（见图1-2），较上月最后一个交易日（3月31日）收盘价1987.0美元/盎司，上涨约0.62%。

（三）美元指数：窄幅偏弱震荡

2023年4月，美元指数呈窄幅偏弱震荡的走势。第一个交易日3日即触及本月最高点1035.060；此后窄幅震荡，于14日触及本月最低点100.760；至本月最后一个交易日（28日），当日收盘为101.650（见图1-3），较上月最后一个交易日（3月31日）收盘102.550，下跌约0.88%。

分析和建议：

2023年4月，在美国好不容易似乎摆脱了3月欧美银行业危机冲击后，大多数时间里影响金价走势的主要因素回归美国通胀和美联储加息逻辑。但临近月末，美国银行业再次暗流涌动，有卷土重来之势。

具体而言，4月3日，此前公布的美国2月PCE物价指数年率录得5%，低于前值的5.4%和预期的5.1%；2月核心PCE物价指数年率录得4.6%，低于前值和预期的4.7%。

PCE为自2021年9月以来的最低水平，而核心PCE仍大致维持了回落趋势，这样的数据支持了美国通胀见顶的观点。从而对美联储加息周期尾声将至的预期得到加强，金价也随之上涨。但随后很快市场又意识到，即使均有回落，PCE和核心PCE的绝对水平仍较高，美联储可能再加息1次，从而金价回落。

不过很快地，OPEC意外宣布减产导致市场普遍预期油价上涨，并因此重燃对通胀加剧和经济衰退的担忧。并且，之后公布的一系列美国经济数据明显不佳，显示美国经济放缓或正在加速。

由此提升了市场对美国经济放缓的担忧，以及对美国美联储可能放缓加息的预期，从而黄金获得新的上涨动能，再创新高：先是美国3月份ISM制造业PMI录得46.3，低于前值的47.7和预期的47.5，显示美国制造业活动下滑至近三年来的最低水平；接着是JOLTS数据显示美国2月职位空缺大幅下降后，美国3月ADP就业人数仅增加145000，大幅低于前值的261000和预期的200000，表明美国非农数据可能将同样疲弱；然后是美国3月ISM非制造业PMI录得51.20，明显低于前值的55.10和预期的54.50；以及，美国政府修订了周初请失业金人数数据，结果显示今年迄今的请领人数比最初估计的要高，这与显示劳动力市场有所松动的其他指标一致，进一步证明劳动力市场正在放缓。

尽管10日前后公布的美国非农就业数据中失业率的降低表明劳动力市场具有韧性，令市场倾向于美联储可能在5月会再加息一次。但此后的数据“三连击”还是促成了市场关于美联储停止加息的预期上升——第一击为美国3月份CPI超预期下降，第二击为美国3月PPI总体年率创2021年1月以来新低，第三击为美国最新周初请失业金人数高于前值和预期。

此后，美联储官员的言论开始“搅局”。17日前后，美联储理事沃勒表示，尽管一年来美联储激进加息，但在将通胀率恢复到2%的目标方面“没有取得多大进展”，仍需要提高利率。他认为“货币政策将需要在相当长的一段时间内保持紧缩，而且比市场预期的时间更长”。

圣路易斯联储主席布拉德说，最近的数据显示高通胀仍然持续，而更广泛的经济似乎仍在继续增长，即使增长缓慢，美联储应该继续提高利率。而亚特兰大联储主席博斯蒂克称，可能再加息一次，然后长时间保持稳定。美联储理事鲍曼则重申，需要做更多工作来抑制通胀。

临近4月末，美国银行业危机的阴云似乎又卷土重来，市场避险情绪上升、黄金获益。4月26日前后，第一共和银行暴跌将近30%报5.69美元，盘中更是创下4.77美元的纪录低点，且此前有报导称美国政府不愿意介入对这家陷入困境的贷款机构的救援。这使得市场对美国银行业动荡产生了新的担忧，并成为促黄金上涨的动能。

5月份。4月末的美国银行业阴云在五一期间彻底发酵，当地时间5月1日，美国加利福尼亚州金融保护和创新局宣布关闭美国第一共和银行，由银行业监管机构美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。这是继美国硅谷银行和签名银行后两个月间美国倒闭的第三家资产超过千亿元的银行。

我们在上个月的月报中曾经提到的“欧美银行业风险似乎暂时被遏制住了，但是事件充分暴露了欧美中小银行在加息背景下的经营困境，也进一步说明抗通胀的副作用未必能够藉由经济数据完全体现。而且，银行业危机有很大可能成为水坝上的第一个漏洞，即便堵上，整座堤坝的垮塌也是早晚之事”，在现下陷入得到了更多、更有力的证明。

而我们在上个月的月报中的判断“美联储未来若面对不得不把3月份的加息作为本轮加息周期结尾的局面，并不意外，而4月份有可能出现对此产生决定性作用的事件。由此，4月份金价偏强震荡的可能性较大，且若出现欧美银行业危机再度加剧等有利于金价的显著冲击事件，金价将再度挑战高点”虽有瑕疵，大体仍较准确且当下依然有效。

基于此，我们调整该判断为：由于4月末5月初已经出现欧美银行业危机再度加剧这样有利于金价的显著冲击事件，美联储正面临不得不把5月份的加息作为本轮加息周期结尾之境况；沪金已经突破了前高，挑战更高点难度虽大却也并非没有可能。

预计5月沪金主力合约运行区间可能是[430,475]。操作上，建议观望为主，激进投资者可逢低偏短多操作，注意控制仓位，及时止盈止损。

主要风险：欧美银行业危机新动向、美国经济数据、美联储官员言论、地缘政治热点等。