库存处低位水平 后市镍价下跌或有限
行情复盘
5月12日，镍期货主力合约收跌1.85%至168910元/吨。
主力持仓
据统计镍期货主力持仓呈现多空双减局面。
背景分析
21年国内新能源动力电池急速发展带来的硫酸镍供应不足，镍豆大量溶解生产硫酸镍导致全球精炼镍库存持续下降，镍价屡创新高，精炼镍和硫酸镍价差持续走扩，国内和印尼精炼镍项目在今年集中投放。
后市展望
对于镍价观点我们从2月份开始未发生变化，即逢高看空，主要逻辑在于盘面交易标的精炼镍今年下半年集中投产，对供应端结构矛盾的改善。对于后市我们观点不变，即逢高看空，考虑到全球精炼镍低库存现实，镍价下跌或不会那么流畅。
研报正文
镍：
对于镍价观点我们从2月份开始未发生变化，即逢高看空，主要逻辑在于盘面交易标的精炼镍今年下半年集中投产，对供应端结构矛盾的改善。
21年国内新能源动力电池急速发展带来的硫酸镍供应不足，镍豆大量溶解生产硫酸镍导致全球精炼镍库存持续下降，镍价屡创新高，精炼镍和硫酸镍价差持续走扩，国内和印尼精炼镍项目在今年集中投放。
硫酸镍价差从3月初开始下跌至本周五33200元/吨，折算成精炼镍成本164000元/吨，国内电积镍项目投产积极性高，本周三华友衢州项目2万吨精炼镍和8万吨硫酸镍项目开始投料，市场预期开始兑现，今日市场传言华友电积镍7月份即可在上期所作为交割品牌，镍价大跌。
对于后市我们观点不变，即逢高看空，考虑到全球精炼镍低库存现实，镍价下跌或不会那么流畅。
不锈钢方面，5月份国内3系粗钢排产164.75万吨，环比增20%，钢厂利润维持背景下，产量创历史新高，供应端压力大确认。
本周德龙戴南项目又象屿代工生产正式开工，月产量2万吨；德龙溧阳300万吨3系不锈钢粗钢项目本周传言亦开始投产，早于之前预期的5月底。
NPI的过剩后续将转移到不锈钢上，而下游消费在5月份开始转淡，看空不锈钢确定性较高。
风险提示：
1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期；3、内外盘镍价逼仓。
