煤焦刚性需求保持高位 供需关系向松趋势不变

【逻辑】

上周，黑色金属板块价格整体呈现震荡偏强走势，原材料表现强于成材。现货端，钢厂开始首轮提降焦价，但部分地区焦企抵降情绪浓厚，此轮提降未能全面落地;焦煤竞拍市场延续疲弱，高价煤种仍面临回落压力。

短期来看，粗钢控产仍处于政策发酵期，目前钢厂整体生产情况良好，暂未出现大规模减产，钢联口径下日均铁水产量维持245万吨左右，支撑焦炭等炉料需求，这也是原料表现强于成材的关键因素。

从利润角度来看，近期钢厂盈利空间收窄，唐山区域主流钢厂平均吨坯亏损约50元，钢厂也不具备继续增产的动力，若钢厂亏损进一步扩大，则不排除钢厂因市场化的影响进行自发减产，后期铁水产量易降难增。

焦煤方面，近期山西太原地区矿难多发，安全生产形势严峻，但据了解，涉及事故及周边煤矿确有停产，但焦煤主产区临汾、吕梁区域煤矿迎来集中复产，因此，山西省炼焦煤整体产量并未因近期频发的矿难而出现大幅减产，煤价短期反弹缺乏支撑。

【观点】

短期粗钢控产政策的执行情况不及预期，煤焦刚性需求保持高位，是价格反弹的主要驱动;但需求减量预期并未消失，中期煤焦供需关系向松趋势不变，价格上涨不具备持续性，仍可逢高空配思路对待。

【后期关注/风险因素】

关注进口煤通关、钢厂高炉生产节奏变化、山西年底焦化去产能情况。