原料库存压力仍在 锌价或将维持震荡运行

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。截止至 2023 年 12 月 01 日，精炼锌升贴水维持在升水 25 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2023 年 12 月 1 日，LME 近月与 3 月价差报价为-1.5 美元 /吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 28.24 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 3.25 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2023 年 12 月01日，上海期货交易所精炼锌库存为34,541吨，较上一周减少3,455 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

截止至 2023 年 12 月 01 日，LME 锌库存为 224,275 吨，较上一交易日减少 1,975吨，注销仓单占比为8.71%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2312 收报 20620 元/吨，跌 145 元/吨，跌幅为 0.6%。

逻辑观点：

上周锌价整体震荡走弱，预计短期继续下行空间有限。当前可择机布局 1-2 正套，库存仍处于历史低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。

宏观面，美国 10 月通胀回落，美元指数回落。截止到 12 月 1 日社会库存为 6.4 万吨，周度环比减少 1.3 万吨，预期短期沪锌存在一定支撑。但原料库存压力仍在上行空间亦有限，我们判断总体仍将维持震荡走势。

原料供应端，截止到 12 月 1 日日国内锌锭冶炼厂原料库存在 30 天左右，周度环比小幅增加，且仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。

展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存