锌价维持偏强震荡 继续上行或有限

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。整体看，截止至 2023 年 12 月 29 日，精炼锌升贴水维持在升水 55 元/吨附近，较上一交易日下跌 20 元/ 吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2023 年 12 月 29 日，LME 近月与 3 月价差报价为18 美元/吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 36 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日减少 3.3 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，截止至 2023 年 12 月 29 日，上海期货交易所精炼锌库存为 21,215 吨，较上一周减少 4,225 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

海外库存：截止至 2023 年 12 月 29 日，LME 锌库存为 224,825 吨，较上一交易日增加 2,700 吨，注销仓单占比为 26.31%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2402 收报 21545 元/吨，涨 15 元/吨，涨幅为 0.1%。

逻辑观点：

锌价周内维持偏强震荡，伦锌站上 2600 美金，下周继续上行空间或有限。宏观层面，红海事件虽有缓和但短期难以完全解决，全球航运供应链扰动仍在。供给端，据 MS 调研统计 2023 年 1-11 月国内精炼锌产量 525.21 万吨，同比增加 5.9%。

11 月份精炼锌产量 50 万吨，环比减少 1.17%，同比增加 7.9%，12 月份计划产量 49.78 万吨。原料供应端，截止到 12 月 29 日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量 73.7 万实物吨，周环比增加 1.5 万实物吨。锌精矿港口库存 37.4 万吨，周环比增加 3.8 万吨。

加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到 12 月 28 日国内锌锭社会库存为 5.37 万吨，周度环比增加 0.17 万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。

海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存