供需改善持续性或不高 烧碱价格上行空间有限

核心观点

市场分析

现货价格：截至 1 月 19 日，山东 32%液碱折百价为 2218.75 元/吨，山东 50%液碱折百 价为 2320 元/吨，西北片碱报价为 2700 元/吨。

烧碱产量及开工率：截止 1 月 19 日，烧碱开工率 86%，烧碱产量 79.68 万吨。

生产利润：截止 1 月 19 日山东烧碱生产利润 947.28 元/吨，西北烧碱生产利润 1552.89 元/吨。

装置检修动态：本周正常检修装置有 2 套，华南、华东减产降负装置陆续复产，小幅 拉高整体开工。下周华东一套装置计划复产，华南一套装置计划检修，华南装置陆续 开满，华北减产装置陆续提负，预计烧碱行业产能利用率上升。

库存：截止 1 月 19 日，国内上游企业液碱库存 361888 万吨。此次市场库存回落主要 推动在于中间商及下游环节判断市场继续下探空间不足而出现了阶段性的采购需求。

需求：氧化铝方面，春节前整体矿石紧张局面难有改善，短期更有部分区域进一步压 产的可能，需求表现偏空；粘胶短纤市场，粘胶厂家开工相对稳定，下周新疆地区部 分粘胶装置存提负计划，短期需求或有好转；纸浆市场，考虑假期物流停运，推动下 游入市采购，纸浆交投气氛好转，对烧碱的采购意向也有所增加。

观点：液碱方面，主流区域液碱价格较为坚挺，供应趋紧，非铝下游仍有刚需备货预 期，且库存回落明显；片碱方面，近期下游拿货氛围较为积极，存在一定支撑。整体 而言，表现为供需好转。

策略

谨慎偏空。短期补货需求释放，供需有所好转，对价格有一定支撑。但备货节奏临近 尾声，且下游需求表现为维持刚需，因此供需改善的持续性或不高，现货上行空间有限。烧碱期货或受基差拖累，短期或跟随现货情绪表现较强，中长期来看，仍建议以 套保做空对待。产业可以考虑买现货空期货的套利或库存做空套保策略。

风险

节前成交持续好转；装置负荷恢复不如预期；库存累积持续性不足；国际市场表现。