海外高库存给予锌价压力 镍矿审批进展加速

核心观点

【沪铜】

沪铜主力期价围绕 72000 一线震荡。3 月议息会议后，美元指数先抑后扬导致铜价冲高回落，持续关注美元指数动向。

国内当前产业处于季节性累库末期，截至 3 月 25 日 Mysteel 数据显示，国内电解铜社库为 37.90 万吨，较去年农历同期上升近 7 万吨，但保税区库存较去年下降近 12.5 万吨，整体国内显性库存仍处于低位。

海外矿端收缩的背景下，国内炼厂减产预期开始快速推升铜价。短期美元指数持续反弹对铜价形成压制，预计期价高位震荡。

建议逢低做多

【沪锌】

沪锌主力期价夜盘低开低走，跌破 21000 关口。前期沪铜大幅上涨，而锌价在 21000 上方上涨表现乏力。随着铜价冲高回落，锌价明显走弱，可见锌自身基本面弱势。目前国内锌锭社库处于往年同期低位，海外高库存给予锌价压力。

建议多铜空锌

【沪镍】

沪镍主力期价今日低开低走，由 132000 一线跌破 130000 关口。宏观层面，随着铜价冲高回落，有色板块集体走弱，这主要受到美元指数强势的影响。产业上，镍矿审批进展加速，印尼中间品项目陆续放量，市场对于原料供给偏紧的预期开始转弱。

建议观望

1. 产业动态

铜

3 月 25 日 Mysteel 讯，Mysteel 电解铜社库为 37.90 万吨，较 21 日去库 0.38 万吨。

3 月 27 日，今日 1#电解铜现货对当月 2404 合约报贴水 240 元/吨-贴水 190 元/吨，均价报贴水 215 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨;平水铜成交价 71530~71660 元/吨，升水铜成交价 71550~71680 元/吨。

沪铜 2404 合约早盘重心震荡下行，开盘从 72050 元/吨高位下行至 71840 元/吨附近震荡，上午 11 时前下测 71750 元/吨后再度回到 71830 元/吨附近波动。沪铜 2404 合约对 2405 合约月差早盘波动于 contango130-110 元/吨。日内铜价继续回落，升水较昨日仍然下行。

早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水 190 元/吨-贴水 180 元 /吨附近;好铜如 CCC-P 等对下月票报贴水 180 元/吨-贴水 170 元/吨。因铜价升水齐齐下行，下游接货情绪表现出一定好转，成交小幅回暖。进入主流交易时段，平水铜对下月票报贴水 220 元/吨-贴水 210 元/吨部分成交;好铜对下月票报贴水 200 元/吨-贴水 190 元/吨部分成交;湿法铜如 RT、MV 等对下月票报贴水 320 元/吨-贴水 300 元/吨部分成交。持货商因季度末资金情况各异，报盘差距小幅拉大。

随后平水铜对下月票报贴水 240 元/吨-贴水 230 元/吨部分成交;好铜对下月票报贴水 220 元/吨-贴水 210 元/吨。至上午 11 时前，部分低价平水铜以对下月票贴水 240 元/吨成交。

日内盘面继续回撤，现货升水表现小幅贴水后随之稳定，注意到湿法铜日内成交向好，与平水铜价差进一步收窄，且沪铜 2405 对 2406 合约隔月月差有扩大趋势，据调研显示部分持货商已将手上现货再度转为仓单，预计明日现货升水将止跌运行。

锌

3 月 25 日 SMM 讯，据 SMM 调研，截至本周一(3 月 25 日)，SMM 七地锌锭库存总量为 20.36 万吨，较 3 月 18 日增加 0.51 万吨，较 3 月 21 日增加 0.54 万吨，国内库存录增。周内上海库存增加明显，进口锌锭持续流入，周末仓库到货较多，下游需求无改善下，整体库存继续录增。

广东地区主因周末仓库到货较多，下游刚需采买提货一般，库存增加明显。天津地区库存小幅减少，天津地区周末仓库正常到货，然下游镀锌消费好转，企业逢低采买，整体库存小幅录减。整体来看，原三地库存增加 0.44 万吨，七地库存增加 0.54 万吨。

3 月 27 日 SMM 讯，今日 0#锌主流成交价集中在 20690~20830 元/吨，双燕成交于 20780~20920 元/吨，1#锌主流成交于 20620~20760 元/吨。早盘市场对下月票均价附近，跟盘对 2404 合约报价贴水 10~40 元/吨附近，均价成交为主;

第二交易时段，普通国产报价对 2404 合约贴 30~40 元/吨附近，高价品牌双燕对 2404 合约升水 50~60 元/吨附近。今日锌价破位下行，昨晚采购明显增多，今日亦逢低点价，但市场货量延续高位，且下游企业对锌价仍有看跌情绪，部分企业后点价增多，整体成交明显改善，但升水上行空间有限。

镍

3 月 27 日 Mysteel 讯，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2405 合约。金川电解主流升贴水+2500 元/吨，价格 131940 元/吨;俄罗斯镍主流升贴水-300 元/ 吨，价格 129140 元/吨;挪威镍主流升贴水+4000 元/吨，价格 133440 元/吨;镍豆主流升贴水-1500 元/吨，价格 127940 元/吨。

2. 相关图表