宏观氛围迎来好转 双焦价格低位反弹

核心观点

【焦炭】

9 月底，央行“多箭齐发”，释放货币宽松政策信号，涉及降准、降息，降低存量房贷利率等，力度之大超出市场预期，宏观情绪得以提振。

但对于黑色系商品而言，更关键的仍是终端需求能否迎来实质性好转，因此需要继续关注政策端动态。现货市场方面，10 月 8 日焦炭第五轮提涨顺利落地，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至 1890 元/吨，对应的期货仓单成本约 2050 元/吨。

从基本面来看，本周焦炭供需格局变化不大，价格反弹主要是受市场情绪带动。供应端，焦炭在四轮涨价落地之后，焦企利润迎来好转，预计焦炭产量将逐渐改善。需求端，9 月以来，钢厂经营压力缓和，但复产幅度较为有限，表现为铁水日均产量旺季仅有小幅回升。

综上所述，黑色产业链负反馈暂告一段落，焦炭基本面触底边际改善，但长周期来看需求拖累逻辑未变，短期内政策利好带动期货迎来阶段性反弹，至于后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。

【焦煤】

现货市场方面，本周国内焦煤线上竞拍氛围好转，流拍比例降至个位数，且成交价格出现探涨迹象。外蒙古炼焦煤竞拍氛围依然疲弱，ER 公司蒙 3#精煤自 8 月中旬以来已近连续 17 场流拍，9 月期间 ER 公司下调蒙 3#精煤起拍价 100 元/吨，依然没有买房报价，按每场 2 万吨的量计算，截至目前已影响到 34 万吨蒙煤进口。

值得关注的是，随着三季度临近尾声，ETT 矿蒙 5#原煤长协将重新定价，按三季度煤炭市场情况来推算，预计蒙 5#原煤长协价将在三季度基础上下调 10 美元/吨左右，具体看实际报价情况。供需方面，本周焦煤供需边际好转，但幅度有限，整体基本面支持依然不足。

从供应端来看，主产区安监环保要求依然严格，但随着检查趋于常态化，目前煤矿生产基本平稳，维持在年内高位。山西省上半年经历过严格的安监减产，为了保证当地税收和国企收入，下半年再严控产量的可能性不大。相对而言，由于前期国内煤市氛围低迷，外煤进口受到一定影响，预计 9 月份炼焦烟煤进口环比 8 月有所下降。需求端，焦企利润并未大幅好转，提产积极性不佳，本周焦炭供应维持低位运行。

综上所述，焦煤基本面支撑有限，但宏观氛围迎来一定好转，带动期货低位反弹，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。

一 产业资讯

(1)中国 9 月制造业 PMI 为 49.8%，比上月上升 0.7 个百分点

9 月份，制造业采购经理指数(PMI)为 49.8%，比上月上升 0.7 个百分点，制造业景气度回升。从企业规模看，大、中、小型企业 PMI 分别为 50.6%、49.2% 和 48.5%，比上月上升 0.2、0.5 和 2.1 个百分点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

生产指数为 51.2%，比上月上升 1.4 个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。新订单指数为 49.9%，比上月上升 1.0 个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。原材料库存指数为 47.7%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。

(2)蒙古国 ER 公司炼焦煤线上竞拍情况

9 月 30 日蒙古国 ER 公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙 3#精煤 A11、V20-28、 S0.85、G75、Mt10 起拍价 1050 元/吨，挂牌数量 1.92 万吨全部成交，成交价格 1140 元/吨，较上期 9 月 26 日上涨 90 元/吨，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为 2025 年 2 月 27 日。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：9 月底，央行“多箭齐发”，释放货币宽松政策信号，涉及降准、降息，降低存量房贷利率等，力度之大超出市场预期，宏观情绪得以提振。但对于黑色系商品而言，更关键的仍是终端需求能否迎来实质性好转，因此需要继续关注政策端动态。现货市场方面，10 月 8 日焦炭第五轮提涨顺利落地，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至 1890 元/吨，对应的期货仓单成本约 2050 元/吨。

从基本面来看，本周焦炭供需格局变化不大，价格反弹主要是受市场情绪带动。供应端，焦炭在四轮涨价落地之后，焦企利润迎来好转，预计焦炭产量将逐渐改善。需求端，9 月以来，钢厂经营压力缓和，但复产幅度较为有限，表现为铁水日均产量旺季仅有小幅回升。

综上所述，黑色产业链负反馈暂告一段落，焦炭基本面触底边际改善，但长周期来看需求拖累逻辑未变，短期内政策利好带动期货迎来阶段性反弹，至于后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。

焦煤：现货市场方面，本周国内焦煤线上竞拍氛围好转，流拍比例降至个位数，且成交价格出现探涨迹象。外蒙古炼焦煤竞拍氛围依然疲弱，ER 公司蒙 3#精煤自 8 月中旬以来已近连续 17 场流拍，9 月期间 ER 公司下调蒙 3#精煤起拍价 100 元/吨，依然没有买房报价，按每场 2 万吨的量计算，截至目前已影响到 34 万吨蒙煤进口。

值得关注的是，随着三季度临近尾声，ETT 矿蒙 5#原煤长协将重新定价，按三季度煤炭市场情况来推算，预计蒙 5#原煤长协价将在三季度基础上下调 10 美元/吨左右，具体看实际报价情况。供需方面，本周焦煤供需边际好转，但幅度有限，整体基本面支持依然不足。

从供应端来看，主产区安监环保要求依然严格，但随着检查趋于常态化，目前煤矿生产基本平稳，维持在年内高位。山西省上半年经历过严格的安监减产，为了保证当地税收和国企收入，下半年再严控产量的可能性不大。相对而言，由于前期国内煤市氛围低迷，外煤进口受到一定影响，预计 9 月份炼焦烟煤进口环比 8 月有所下降。需求端，焦企利润并未大幅好转，提产积极性不佳，本周焦炭供应维持低位运行。

综上所述，焦煤基本面支撑有限，但宏观氛围迎来一定好转，带动期货低位反弹，后续能否持续走强，关键仍在于旺季需求成色以及支持政策力度。