铁矿石终端需求边际走弱 螺纹钢维持去库格局

【铁矿石】

供应稳中回升，需求增量有限，叠加高库存压力，基本面偏弱。全球铁矿石发运总量周环比增加 69.8 万吨至3155 万吨，外矿发运继续增加。

需求端，钢厂盈利率和开工率继续走低，铁水产量继续回落，叠加11 月份后部分气温较低地区预计进入检修周期，铁水或继续回落。随着旺季结束，终端需求边际走弱，钢厂继续增产态度趋于谨慎，叠加现货成交转差，对原料补库需求不足。

宏观政策密集期或告一段落，短期主导逻辑可能回到产业逻辑上来，鉴于黑色产业矛盾尚不突出，仍需积累，总体思路上以反弹偏空对待。

【螺纹钢】

近期市场波动主要受情绪和预期的影响。螺纹产量下降9.51万吨至 233.71 万吨，总库存共增加 5.12 万吨，螺纹产量连续两周下降，小幅累库，热卷产量增加，但仍维持去库格局，成材的现实基本面矛盾暂时不大。

钢厂利润收缩，11 月份后部分气温较低地区预计进入检修周期，钢材实际需求仍然较弱，主流贸易商建筑钢材成交维持在低位。近期一揽子增量政策持续加码，包括人大常委会闭幕、“10 万亿+”财政刺激方案靴子落地，高层多次强调切实抓好后两个月各项工作等。当前政策的底层逻辑已经转变，关注 12 月 ZZJ 会议和中央经济工作会议。

【玻璃】

9 月中下旬，玻璃价格一路上涨，多数企业报价上调，玻璃主产地产销率大幅改善，玻璃厂库连续三周下降。利润挤压下，玻璃供给仍趋于向下，产量环比下滑。

近期房地产政策转向提振中长期的玻璃需求预期，但是短期下游订单改善力度有限，地产竣工数据继续下行，终端消费并未明显好转，行业仍未改变产能过剩局面。宏观和产业博弈，后续关注政策刺激下终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。